EVENING Report — 2026-05-28¶

생성: 2026-05-29 01:12 | 환경: neutral (score 1)

축	점수	근거
us_market	+1	20d trending_up. 당일 consensus_up/muted
rates_credit	+0	HY benign, curve flattening
commodities	+0	deflation
fx	-1	달러 strong -> outflow_risk
liquidity	+0	BTC crypto_specific. 미장과 괴리
volatility	+1	VIX normal(down), contango

1. 글로벌 매크로 환경¶

미장¶

지수	종가	당일	5d	20d	streak
S&P500	7,520.36	+0.0%	+1.2%	+5.4%	5
NASDAQ	26,674.73	+0.1%	+1.5%	+8.1%	5

금리/채권¶

항목	값	당일	5d	20d방향
10Y	4.5%	+0.00%	-0.17%	stable
2Y	4.01%	+0.00%	-0.12%	stable
2-10 스프레드	0.49%			flattening
HY OAS	2.72bp			tightening (benign)

원자재¶

품목	가격	당일	5d	20d방향
WTI	90.84	+2.4%	-5.7%	down
BRENT	94.5	+0.2%	-7.9%	down
GOLD	4,419.4	-0.6%	-2.6%	down
COPPER	6.32	+0.3%	+1.0%	up

환율¶

항목	값	당일	5d	20d방향
USD/KRW	1,502.68	-0.2%	-0.1%	up
DXY	99.35	+0.1%	+0.2%	up

달러: strong -> 외인 압력: outflow_risk

유동성/변동성¶

항목	값	당일	5d	신호
BTC	73,273.35	-1.4%	-4.8%	crypto_specific
VIX	16.75		+0.3%	normal
VIX3M	19.45			contango

해석¶

1줄 핵심: 내일 한국 시장 최대 변수는 USD/KRW 1,502 — 원화 약세 자체는 외인 환차손 압력(outflow_risk)이나, 최근 2일 연속 원화 강세 전환(streak -2)으로 압력 가속이 멈춘 자리. 금리·유동성·신용은 모두 우호로 정렬됐고, 환율만 단일 제약으로 남았다.

금리/신용¶

US10Y 4.50% — 20d 평균(4.47%) 대비 거의 횡보 기조이나, 최근 5d -0.17%p(4.57%→4.50%)로 하향 가속 중 / US2Y도 5d -0.12%p(4.13%→4.01%) / 의미: 단기물·장기물 동반 하락 = 시장이 추가 인상 베팅을 거두는 국면. 양면: (긍정) 금리민감주 디레이팅 압력 완화 / (부정) 10Y가 2Y보다 더 빠지며 스프레드 0.49로 flattening — 경기 둔화 우려가 커브에 일부 반영된 신호이기도 함 / (모호) Fed speaker 부재로 방향 확증 재료 없음. HY OAS 2.72%로 20d 평균(2.79%) 아래에서 tightening = 신용 스프레드가 리스크 선호를 확인(benign), 금리 하락이 경기침체형이 아니라 디스인플레형임을 신용 시장이 뒷받침.

원자재¶

WTI $90.84 — 20d -13.54% 우하향 기조 / 단 당일 +2.44%(streak 1), 5d -5.72%로 낙폭 일부 진정 / vs_high -16.4% / 의미: 유가 구조적 하락 = 디스인플레 압력, 한국 무역수지·정유 원가 측면 양면(원가 하락 긍정 / 정제마진·정유주 매출 디플레 부정). COPPER $6.32 — 20d +6.58% 우상향, 5d +0.96%로 추세 유지 / 의미: 유가 down + 구리 up 조합은 "수요 둔화 없는 디스인플레"(goldilocks형) — 글로벌 제조업·전선·전력인프라 수요는 살아있다는 신호. GOLD $4,419 — 20d -4.23%, streak -4 연속 하락 / 의미: 안전자산 수요 후퇴 = VIX 안정과 정합, risk-on 확인.

환율¶

DXY 99.35 — 20d +1.29% 강세 기조, 5d +0.16%, streak 2 / 달러 강세 진행형. USD/KRW 1,502.68 — 20d +1.95%로 원화 약세 누적(달러 강세보다 원화가 더 약함), 단 당일 -0.18% + streak -2로 2일 연속 원화 강세 전환 / vs_high -0.8% / 의미: 1,500선 위 = 외인 환차손 누적 → foreign_flow_pressure "outflow_risk". 양면: (부정) 1,500 심리선 상회는 외인 순매도 유인 / (긍정) 달러는 계속 강한데 원화가 2일 역행 강세 = 환율발 외인 매도 가속이 멈춘 변곡 가능성 / (모호) DXY 강세 지속 시 1,500 재상향 압력 잔존.

유동성/변동성¶

FRED Net Liquidity 5,932,348(백만$) — avg_5d(5,814,690) 대비 expanding / 동인: WALCL은 -14,859(QT 지속)이나 TGA가 5d -224,675로 대규모 소진(재정 지출이 시중에 유동성 공급) + RRP 1.85로 사실상 고갈 / 의미: 연준은 자산 축소 중이나 재정 채널(TGA 드레인)이 순유동성을 확장 — 위험자산 우호. VIX 16.75 normal, 당일 +2.82%이나 20d -1.41%, VIX3M 19.45로 contango = 패닉 부재·섹터 회전형 장세. BTC $73,273 — 20d -9.16% 하락, signal "crypto_specific(미장과 괴리)" / 의미: 비트코인 약세는 위험자산 전반 후퇴가 아닌 가상자산 고유 이슈로 분류, 주식 risk-on 해석을 훼손하지 않음.

4축 교차 종합¶

4축 중 3축(금리·원자재·유동성)이 risk-on / 디스인플레 우호로 정렬, 환율 1축만 제약으로 남았다. 금리 동반 하락 + HY 스프레드 tightening + Net Liquidity 확장 + VIX contango는 "디스인플레 속 유동성 우호"라는 일관된 그림을 그린다(원칙 6 축A: 유동성은 재정 TGA 드레인에서 / 축B: 유가·금 하락으로 인플레 제약 완화 / 축C: 구리 강세로 공급망·전력인프라 큰 흐름 유효). 유일 괴리는 환율 — 달러 강세 누적이 외인 자금에 outflow_risk를 깔지만, 원화 2일 역행 강세가 압력 정점 통과를 시사. 내일 한국 오프닝 최대 영향 축 = 환율: 금리·유동성이 우호 배경을 깔아준 상태에서 USD/KRW가 1,500 아래로 안착하느냐가 외인 수급 방향을 가른다. 환율이 진정되면 우호 3축이 표면화되고, 1,510+ 재상향이면 우호 배경에도 외인 매도가 우선한다.

거시→한국 자금 회전 연결 (P3-6)¶

미 매크로 변화	채널	한국 예상 자금 흐름	검증 신호
US10Y 4.50% (5d -0.17%p, 동반 하락)	금리민감주 디레이팅 압력 완화	고PER 성장주(SW/바이오/2차전지) 매도 압력 둔화, 매수 여지	외인 5d 순매수 + 신용잔고 변화
WTI $90.84 (20d -13.5%) + COPPER 20d +6.58%	디스인플레 + 제조·전력 수요 유지	정유/석유화학 원가 우호이나 마진 디플레 양면, 전선/전력인프라/구리 관련 강세	한국 정유·화학 vs 전선 섹터 5d RS 비교
USD/KRW 1,502 (20d +1.95%, 단 2d 강세 전환)	외인 환차손 vs 압력 정점 통과	환율 안착 시 외인 순매수 전환, 1,510+ 시 수출주 우위·매도 가속	외인 KOSPI 5d 누적 + KTB 흐름 (P3-4)
Net Liquidity expanding (TGA 5d -224,675)	재정 채널 유동성 공급	위험자산 전반 우호 배경, 외인 패시브 유입 여건	외인 선물 5d + 프로그램 비차익 (P3-2)
VIX 16.75 contango + BTC crypto_specific	패닉 부재, 섹터 회전형	인버스보다 섹터 순환매 우위, 가상자산 관련주만 차별 약세	inverse_long_ratio 추이 + 한국 코인주 5d

리스크 플래그¶

환율 단일 제약: DXY 강세 streak 2 지속 중. 원화 2d 강세가 일시 반등이면 1,500 재상회 → 외인 outflow_risk 현실화. 우호 3축(금리·유동성·신용)이 환율 한 축에 가려질 수 있음.
커브 flattening(스프레드 0.49): 금리 하락이 디스인플레형이라는 본 해석의 반증 신호 = 10Y가 2Y보다 계속 빠르게 빠지며 추가 flattening/역전 진입 시 경기둔화형 하락으로 재해석 필요.

2. 섹터별 자금 흐름¶

자금 방향: mixed 근거: 성장섹터(반도체/AI/EV/가상자산) 당일 평균 ≈ +0.53%, 방어·실수요섹터(석유/금융/바이오) 평균 ≈ +0.61%. 양 진영 격차 1%p 미만 → 단일 방향 risk-on/off 아님. 단, 섹터 내부에서는 신재생·메모리반도체·바이오로의 자금 집중과 가상자산·석유·금융 이탈이 동시 진행되는 테마 선별형 회전.

섹터별 등락¶

섹터	대표종목 (당일)	당일	5d	20d	해석 (변화+누적+의미)	한국 전이
반도체	SOX(+1.43), AMD(+5.78), MU(+1.12), NVDA(+0.10), AVGO(+0.61), TSM(+0.53)	+1.59	SOX +9.07 / MU +28.26 / AMD +17.11	SOX +28.39 / MU +86.17 / AMD +62.18 / NVDA -0.16	20d 강한 우상향, 5d 가속. 주도주가 NVDA(20d -0.16, 5d -4.77 정체)에서 메모리(MU)·AMD로 광범위 확산. 의미: 추세 강화 + 리더십 교체 진행	AI반도체/HBM/패키징, DRAM/NAND
전기차/자율주행	TSLA(+0.47)	+0.47	+6.03	+17.66	20d 우상향 기조, 5d 상승 지속, 당일 추세 내 소폭 휴식. 의미: 상승 추세 유지	2차전지/자율주행
우주항공/방산	RKLB(-2.15), LMT(+1.01)	-0.57	RKLB +9.47 / LMT +2.66	RKLB +87.05 / LMT +4.73	RKLB 20d +87% 급등 후 당일 -2.15% 차익실현. LMT는 완만 강세. 의미: 고변동 성장주(RKLB) 단기 매물 출회, 추세 훼손은 아님	우주항공/방산
소프트웨어/AI	MSFT(+2.89), GOOG(+0.36), META(-0.52)	+0.91	MSFT +1.06 / META +4.45	MSFT -0.87 / GOOG +11.14 / META -5.87	20d 종목별 분산(GOOG +11 vs META -5.87). 당일 MSFT가 반등 주도. 의미: 빅테크 내부 차별화, 섹터 단위 추세 동력 약함	(전이 약함)
에너지(석유)	XOM(+0.29), CVX(+0.54)	+0.42	XOM -5.09 / CVX -4.16	XOM -0.82 / CVX -1.75	5d -4~5% 하락 중 당일 소폭 반등. 20d 약세. 의미: 하락 기조 내 기술적 반등, 추세 전환 신호 아님	정유/석유화학 (약세)
에너지(원전)	CEG(+0.07), VST(+1.90), SMR(+1.49)	+1.15	VST +13.33 / SMR +17.90 / CEG +2.71	CEG -5.36 / VST +1.29 / SMR +3.64	20d 횡보권에서 5d 강한 재가속(VST/SMR 두 자리). 의미: 단기 자금 재유입, 20d 기준선 회복 시도	원전/SMR (관찰)
에너지(신재생)	FSLR(+7.84), ENPH(-1.52)	+3.16	FSLR +24.07 / ENPH +30.23	FSLR +50.68 / ENPH +101.79	전 섹터 중 당일·5d·20d 모두 최강. ENPH 20d +101.79% 폭등. FSLR 당일 +7.84% 추가 점화. 의미: 시장 내 최강 모멘텀 테마, 자금 집중	태양광/풍력 (강세)
제약/바이오	LLY(+4.46), NVO(+2.44), MRNA(-2.25)	+1.55	LLY +11.02 / NVO +1.25	LLY +29.65 / NVO +10.85 / MRNA -1.27	LLY 20d +29.65% 우상향, 당일 +4.46% 가속. NVO 동반 강세, MRNA 부진. 의미: 비만치료제 대형주 주도 강세	바이오/제약 (관찰)
전통 금융	JPM(-0.55), GS(+0.30), BAC(-0.15)	-0.13	GS +1.77 / JPM -1.44	GS +7.87 / JPM -4.44 / BAC -3.10	20d 종목 분산(GS +7.87 vs JPM/BAC 약세). 당일 보합권. 의미: 섹터 동력 약함, 자금 유입 신호 없음	금융/증권 (중립)
가상자산	COIN(+4.15), MSTR(-4.29), MARA(-2.41)	-0.85	COIN -5.39 / MSTR -10.99	COIN -6.76 / MSTR -10.93 / MARA +26.91	MSTR 20d -10.93% 하락 가속, 당일 -4.29% 추가 약세. COIN 당일 반등하나 5d/20d 음(-). 의미: 비트코인 프록시(MSTR) 주도 약세, 자금 이탈	가상자산/블록체인 (약세)

전이 테마¶

테마	미국 섹터	트리거	방향
태양광/풍력	에너지(신재생)	섹터 평균 +3.16%, FSLR +7.84%, ENPH 20d +101.79%	강세 전이
AI반도체/HBM/패키징	반도체	AMD +5.78%, MU 20d +86.17%, SOX 20d +28.39%	강세 전이 (리더십 확산)
DRAM/NAND	반도체	MU 5d +28.26%, 20d +86.17%	강세 전이

자금 흐름 해석¶

20d 기준 성장섹터(반도체/EV)는 강한 우상향을 유지하나, 당일·5d 자금은 섹터 단위가 아니라 테마 단위로 선별 집중되고 있다. 신규 자금은 ① 신재생(전 구간 최강, FSLR 재점화) ② 메모리·AMD 등 반도체 후발 리더 ③ 비만치료제 바이오(LLY)로 유입되는 반면, ① 가상자산(MSTR 20d -11% 가속 약세) ② 석유(5d -5%) ③ 전통금융(동력 부재)에서는 이탈 중이다. 반도체 내부에서는 NVDA(20d 정체)에서 MU·AMD로의 리더십 교체가 진행되어, "AI=NVDA 단일 트레이드"라는 기존 인식이 메모리·로직 전반으로 확산되는 국면. 한국 시장 환경: 반도체·신재생 강세 전이로 위험선호 우호 재료가 살아있으나, 미장 자금 방향이 broad risk-on이 아닌 테마 선별형이라 지수 전반보다 테마 차별화 장세 가능성이 높은 환경.

2.5 매크로 사이클 진단¶

3축 진단 (P1-4)¶

as_of: 2026-05-28 | confidence: medium | ambiguous: true | transition_imminent: true

1줄 핵심: 사이클 위치 = Late Expansion(후기 확장) 진입부. 인플레가 3.8%로 재가속하며 Fed를 restrictive 동결에 묶었고(축2·3), 성장은 제조업 강세 vs 서비스·GDP 하향이라는 분열(축1)을 드러냈다. 단 선행지표(유가·금 하락, 커브 flattening)는 인플레 정점 통과 + 성장 둔화를 동시에 가리켜, 다음 전환(Mid 재확장 vs Early Contraction)의 갈림길에 서 있다.

3축 임계값 동시 돌파 점검¶

§1 글로벌 매크로의 4축 임계값(10Y/30Y/WTI/DXY) 기준, 본 시점 동시 돌파 = 0개. - 10Y 4.50% — 4.5% 임계선상이나 5d -0.17%p 하향으로 돌파 아닌 후퇴 (§1 인용) - WTI $90.84 — 20d -13.5% 하락 기조, 임계 상단에서 멀어짐 (§1 인용) - DXY 99.35 — 강세 streak 2이나 100 미돌파 (§1 인용) - USD/KRW 1,502 — 1,500 심리선 상회 1개만 경계선 (§1 인용) - 판정: 임계값 동시 압박 해소 국면. 인플레 압력은 "실현 CPI"에 있지 "선행 원자재 가격"에는 없는 시차 구조.

축별 진단¶

축1. 성장 (Growth) — direction: stable (분열형, 하향 편향)¶

지표	값	누적/변화	의미
실질 GDP Q1'26 (2차)	+1.6%	속보치 2.0%→2차 1.6% 하향, Q4'25 0.5% 대비 반등	반등했으나 투자·소비 하향수정. 가속 단정 불가
S&P Global 제조업 PMI 5월	55.3	4월 54.5→상승, 2022.5 이후 최강	생산·신규주문 4년래 최고. 명백 확장
S&P Global 서비스 PMI 5월	50.9	4월 51.0→하락, 50 턱걸이	고용 2020.5 이후 최대 감원, 수출주문 6개월래 최대 감소

본 시각(Thesis): 제조업 PMI 55.3 급등 = 공급망 재구축·재고 사이클 회복, 성장 가속.
반대 시각(Anti-thesis): 같은 5월 데이터에서 GDP가 오늘(5/28) 하향됐고 서비스 PMI는 50선 붕괴 직전 + 감원 가속. GDP의 70%인 서비스·소비가 식고 있음.
통합: 제조업↑·서비스↓ 분열 = "가속"으로 못 부른다. stable, 단 하향 편향. 제조업 강세 일부는 PMI 보고서가 명시한 중동전쟁발 납기지연(공급제약형 PMI 상승)이라 순수 수요 신호로 할인 필요. → 2개+ 상승 미충족, stable.

축2. 인플레 (Inflation) — direction: rising (실현 기준), 단 선행 정점 통과 신호¶

지표	값	누적/변화	의미
헤드라인 CPI 4월	3.8% YoY	2023.5 이후 최고, 3월 대비 재가속	에너지 +17.9%(휘발유 +28.4%)가 40%+ 기여
근원 CPI 4월	2.8% YoY	전년 9월 이후 최고	근원은 mild~상승, 극단 아님
선행: WTI 20d / GOLD 20d	-13.5% / -4.2%	§1 인용, 하락 가속	원자재발 인플레는 이미 정점 통과 중

양면: (긍정=디스인플레 측) 실현 CPI를 끌어올린 에너지가 5월 들어 20d -13.5%로 급락 → 다음 CPI는 하향 압력 / (부정=재가속 측) 근원이 2.8%로 firming, 임금·서비스 물가 끈적 / (모호) 에너지 가격↓이 CPI에 반영되는 데 1~2개월 시차.
컨센서스 균열: "인플레는 일시적/하향"이라는 통념이 4월 3.8%로 균열됐으나, 그 균열 자체가 유가 스파이크 시차였다면 5~6월 CPI에서 역균열(재하향)이 나올 수 있다. → direction은 실현 기준 rising, 단 forward는 falling으로 갈라짐.

축3. 유동성 (Liquidity) — direction: neutral (정책), FCI는 easing 편향¶

지표	값	변화	의미
Fed Funds	3.50–3.75%	4/29 동결, 6/17 동결확률 99.9% (CME FedWatch 5/25)	정책금리 방향 = 중립(인하 무프라이싱)
시장금리 2Y/10Y	4.01% / 4.50%	5d -0.12 / -0.17%p (§1)	시장은 인상 베팅 거둠 = 완화 방향
Net Liquidity	expanding	TGA 5d -224,675 (재정 드레인, §1)	FCI 완화. WALCL QT는 상쇄됨
실질금리	10Y-CPI ≈ +0.7%p	인플레 3.8%에 압축	실질 제약 약화

본 시각: 정책금리 동결(인하 없음) + 인플레 3.8% = 사실상 restrictive 유지 → neutral~tightening.
반대 시각: Net Liquidity 확장 + 시장금리 하락 + 실질금리 압축 = 금융여건(FCI)은 완화 중. Fed가 가만히 있어도 시장이 풀고 있다.
통합: 정책 축은 neutral(2개+ 완화 미충족: 정책 동결이 완화 카운트 안 됨), 단 FCI 채널은 easing. 인플레 3.8% 위에서 Fed가 인하 못 하는 것이 핵심 제약 — 원칙6 축B(인플레가 유동성 공급의 발목).

축4. 신용 (Credit) — direction: benign¶

HY OAS now: 2.71% (fetch_global_assets.py FRED, 당일 -1.0bp)
HY 30d 변화: 약 -8bp(20d 평균 2.79%→2.71%, §1) — +50bp deteriorating도 -50bp improving도 아님 → benign/stable, 스프레드 절대수준 낮아 risk-on 확인
yield_curve_now: +0.49pp (10Y-2Y) — curve_inverted: false (정상, 단 flattening 진행)
양면: (긍정) 타이트한 스프레드 = 신용시장이 침체 부정, risk-on 뒷받침 / (부정) 커브 0.49로 flattening = 성장 둔화가 커브에 일부 반영, 신용 안도와 상충 / (모호) flattening이 추가 진행→역전 시 신용 benign 해석 반증.

사이클 매핑¶

매핑 근거: 표 stable/decel · rising(high) · tightening → Late Expansion에 가장 근접. - 성장 stable(분열·하향편향) + 인플레 rising(3.8%) + Fed가 restrictive 동결로 묶임 = 후기 확장의 전형(인플레 재가속이 정책을 옥죄고 성장이 더는 가속 못 함). - ambiguous=true 이유: ① 제조업 PMI 55.3 급등 + FCI 완화는 Mid Expansion(중기 확장) 재가속 가능성을 남김 ② Fed는 tighting이 아니라 neutral 동결 ③ 근원 2.8%는 high가 아닌 mild 경계 → Mid와 Late 사이.

전환 임박 판정 (transition_imminent: true)¶

선행 이동 축 = 인플레(선행 원자재) + 성장(GDP·서비스)이 동시에 다음 사이클 방향으로 먼저 움직임.

전환 신호(transition_signal): 실현 인플레(3.8%, 후행)는 아직 rising이나, 선행 원자재(WTI 20d -13.5%, GOLD -4.2%)는 이미 falling. 동시에 GDP가 오늘 1.6%로 하향 + 서비스 PMI 50.9 + 커브 flattening 0.49 = 성장 선행 둔화. 인플레↓ + 성장↓이 함께 선행하면 다음 사이클은 두 갈래로 분기:
분기 A (goldilocks 재확장 → Mid Expansion): 인플레가 유가 따라 5~6월 CPI에서 재하향 + 제조업 강세 지속 + FCI 완화 → Fed 인하 명분 확보 → 위험자산 우호.
분기 B (Early Contraction): 서비스·고용 둔화가 GDP 추가 하향으로 이어지고 인플레는 끈적여(근원 2.8%) Fed가 동결 유지 → 성장만 빠지는 스태그형 둔화.
확증 신호(본 해석이 맞다면, ~6주): ① 5월 CPI(6월 발표)가 3.8%→하향 ② 6/17 FOMC 동결 + 점도표 인하 시그널 여부 ③ 서비스 PMI 50선 사수 여부 ④ 커브 0.49 → 재steepening(분기A) vs 역전(분기B).
반증 신호(시각 전환): 커브가 0.49에서 역전(<0)으로 진입 + HY OAS +50bp 확대 동반 → benign 신용 해석 폐기, Early Contraction 확정으로 시각 전환. 반대로 5월 CPI 재가속(>3.8%) + 제조PMI 56+ 지속 → 인플레 정점통과 가설 폐기, Late Expansion 고착(인플레 재점화)으로 전환.

한국 시장 연결 (다음 자금 이동)¶

Late Expansion 진입부 × Fed 인하 무프라이싱: 한국 고PER 성장주(SW/바이오/2차전지)는 §1대로 디레이팅 압력 둔화(10Y·2Y 하락)는 받되, 인하 사이클이 아니므로 멀티플 재확장 동력은 제한 → 모멘텀보다 실적 가속 + 시클리컬(제조업 PMI 55.3 수혜: 전선·전력기기·기계) 우위.
인플레 선행 정점통과 가설이 맞으면: 디스인플레+제조강세 = 원칙6 goldilocks → 반도체·소재·구리 관련 한국 수혜. 틀리면(근원 끈적) 가치·배당·금융(steepener) 방어.
검증 데이터: 외인 KOSPI 5d 누적 + 제조 시클리컬 vs 성장주 5d RS 비교 (§1 P3 표와 교차).

근거 출처: GDP BEA Q1'26 2차추정 5/28 · PMI S&P Global 5월 속보 · CPI BLS/CNBC 4월 · Fed CME FedWatch 5/25 · HY/커브 fetch_global_assets.py FRED · 금리/원자재/유동성 §1 인용

3. 정책 추적¶

기준일: 2026-05-28 / ACTIVE 항목 전수 점검. 48시간(5/26~5/28) 내 진전 확인.

정책	단계	48시간 내 진전	한국 영향
한국 금통위 (신현송 체제 첫 회의)	EXECUTION	5/28 8연속 동결 2.50% 확정. 인상 소수의견 2명(유상대·장용성). 결정문 "인상 시기 결정" 명시 → 긴축 예고	금리민감 부동산·건설 압박 / 은행 NIM 우호
이란전쟁/호르무즈	협상 역전 (군사 충돌 재발)	5/28 미-이란 군사 충돌 재발(미군기지 타격·쿠웨이트向 미사일). 백악관 "호르무즈 개방 주장은 complete fabrication". 유가 반등 Brent~$95/WTI~$90	정유·해운·원전 되돌림 변수 재확대. 봉쇄 잔존 리스크 재부각
CLARITY Act (디지털자산)	COMMITTEE→본회의 대기	변동 없음 (5/14 상원 은행위 15-9 통과 후 농업위 법안 병합 단계, 본회의 미정)	거래소·핀테크 — 진전 정체
Section 122 보편관세 10%	EXECUTION (CAFC stay 유지)	변동 없음 (5/20 CIT 자체 stay 거부, CAFC 행정 stay 우선·전 수입자 징수 지속. 7/24 만료 유지)	수출주 불확실성 지속
삼성전자 노조 임금협약	타결 완료	변동 없음 (5/27 가결 95.5%참여·73.7%찬성, 11:00 조인식. 별건 무효 가처분·주주소송만 잔존)	파업 리스크 소멸 확정
미중 정상회담 후속	EXECUTION	변동 없음 (5/18 성과 발표 후. 9월 재회동 예정)	희토류 공급 완화
ECB 금리	EXECUTION (인상 임박)	변동 없음 (6월 인상 80% 컨센서스 유지)	유로/원, EU 수출
BOJ 금리 정상화	EXECUTION	변동 없음 (0.75%, 4/28 동결 후)	엔캐리 청산 모니터

주요 변동¶

한국 금통위 (5/28, 신현송 첫 회의 — 최대 변동): 기준금리 2.50% 8연속 동결. 핵심은 동결 자체가 아니라 인상 소수의견 2명(유상대 부총재·장용성 위원) 등장 + 결정문에 "기준금리 인상 시기 등을 결정해 나갈 것" 명문화. 직전 컨센서스(전원 동결 + 7월 첫 인상 5/6)가 그대로 현실화되며 "매파적 동결"이 시그널이 아니라 확정 경로로 전환. 동결 배경은 중동 유가·고환율發 인플레 압력. (양면) 긍정: 7월 인상 가시화로 은행 NIM 우호·원화 약세 제동 가능 / 부정: 금리민감 부동산·건설·고PER 성장주 할인율 압박이 7월까지 선반영될 여지 / 모호: 7월 인상 강도와 횟수는 6월 CPI·유가 경로에 종속.
이란/호르무즈 (5/28, 시각 전환): 5/23 트럼프 "largely negotiated"·5/24 60일 휴전 MOU 도달로 협상 발표 임박이던 흐름이 48시간 내 역전. 5/28 미군 공군기지에 대한 혁명수비대 타격 + 이란의 쿠웨이트向 탄도미사일 발사(요격)로 군사 충돌 재발. 트럼프는 MOU 미승인 상태. 백악관은 이란 국영방송의 "호르무즈 전쟁 전 수준 개방 합의" 보도를 "complete fabrication"으로 부인. 유가는 5/26 급락(WTI $90.68)에서 Brent ~$95(+0.75%)·WTI ~$89.97(+$1.29)로 반등. (Thesis) 60일 MOU 골격은 살아있어 협상 채널 유지 / (Anti-thesis) 핵·우라늄 트랙 미합의 + 군사 충돌 재발 = 부분 합의조차 불확실, 봉쇄 잔존 / (Synthesis) 협상 타결과 충돌 격화가 동시 양립하는 이벤트 양봉 구간. 시각 전환 신호 = 트럼프 MOU 서명(타결→정유·해운·원전 되돌림) vs 호르무즈 실제 차단/추가 타격(에너지 테마 재점화).
CLARITY Act: 5/14 상원 은행위 15-9 통과 후 농업위 통과안과의 병합·이해상충 조항 조율 단계에서 정체. 본회의 60표 확보(민주 다수표) 관건. 7/4 서명 목표는 유지되나 48시간 내 신규 진전 없음.
Section 122: 사법 구도 5/20 이후 변동 없음. CAFC 행정 stay 우선으로 전 수입자 징수 지속, CIT 위헌 판결 효력은 정지 상태. 7/24 통계상 만료가 다음 분기점.

향후 일정 (1~2주)¶

6월 초: 이란 60일 MOU 트럼프 승인 여부 / 호르무즈 6월 개방 IEA 시나리오(개방 시 Brent~$80) — 유가 방향 최대 변수.
6월: ECB 6월 인상 결정(컨센서스 80%).
7/4: CLARITY Act 서명 목표 (본회의 일정 미확정).
7/18: GENIUS Act 세칙 완료 기한.
7/20: Section 122 10% 만료. 7/24: 301조 신규조사 완료 목표.
한국: 7월 첫 인상 가능성 → 6월 CPI·유가 경로가 가이던스 강도 결정.

Write-back 수행 결과¶

POLICY_TRACKER.md 금통위 항목: 단계/내용/확인일(5/28) 갱신 — 8연속 동결·소수의견 2명·긴축 예고 반영.
POLICY_TRACKER.md 이란/호르무즈 항목: 5/28 충돌 재발·유가 반등·백악관 부인 추가, 확인일 5/28 갱신.
크로스이벤트 표: 5/28 금통위 행 취소선 + 결과 1줄 정리.
아카이브 이관: BOJ 금통위(시한 4/28, 30일 경과) → POLICY_TRACKER_ARCHIVE.md 상단 이관, 본 표에서 삭제.
진전 없는 항목(CLARITY/Section122/삼성노조/미중/ECB/BOJ)은 미수정.

4. 경제지표 캘린더¶

지표	최신값	이전값	발표일	경과일	상태
Fed Funds Upper Bound	3.75 level	3.75 level	2026-05-27	1d	신규
US HY OAS Spread	2.72 level	2.74 level	2026-05-26	2d	신규
2Y Treasury Yield	4.01 level	4.13 level	2026-05-26	2d	신규
10Y Treasury Yield	4.5 level	4.56 level	2026-05-26	2d	신규
US Initial Jobless Claims	209000.0 level	212000.0 level	2026-05-16	12d	구형
US CPI (All Urban, SA)	3.78 % YoY	3.29 % YoY	2026-04-01	57d	구형
US Core CPI (ex Food&Energy)	2.74 % YoY	2.6 % YoY	2026-04-01	57d	구형
US Nonfarm Payrolls (thousands)	115.0 K change	185.0 K change	2026-04-01	57d	구형
US Unemployment Rate	4.3 level	4.3 level	2026-04-01	57d	구형
US ISM Manufacturing Employment	12596.0 level	12598.0 level	2026-04-01	57d	구형
Michigan Consumer Sentiment	49.8 level	53.3 level	2026-04-01	57d	구형
US Retail Sales (Advance)	0.49 % MoM	1.63 % MoM	2026-04-01	57d	구형
US PCE Price Index	3.5 % YoY	2.83 % YoY	2026-03-01	88d	구형
US Core PCE (ex Food&Energy)	3.2 % YoY	3.0 % YoY	2026-03-01	88d	구형
US GDP (Quarterly, SAAR)	1.38 % QoQ	31422.53 % QoQ	2026-01-01	147d	구형
2s10s Yield Curve Spread	0.49 %	%	2026-05-26	999d	신규

신규 발표: 5건 | 7일 이내: 4건

5. 수출통계¶

1차 소스: KOSIS OpenAPI 품목별 수출입(관세청, 월별, 천달러) — 표/시사점에 우선 인용. 보조: WebSearch(품목별 YoY·5월 속보) — KOSIS 미커버 영역만 사용.

전체 수출 (KOSIS 정형 데이터, 총액 기준)¶

수록월	수출액	수입액	무역수지	MoM(수출)	비고
2025-11	$60.75B	$51.28B	+$9.47B	—	기준
2025-12	$69.51B	$57.37B	+$12.15B	+14.4%	연말 밀어내기
2026-01	$65.84B	$57.12B	+$8.72B	-5.3%	흑자 축소(수입 견조)
2026-02	$67.56B	$51.86B	+$15.69B	+2.6%	수입 급감→흑자 확대
2026-03	$87.21B	$60.42B	+$26.79B	+29.1%	6개월 내 최대(피크)
2026-04	$85.87B	$62.11B	+$23.75B	-1.5%	2번째 고점, 흑자 유지

누적+변화+의미 (수출액): 6개월 우상향 기조($60.75B→$87.21B), 최근 3-4월 $85B대 고점권 안착 / 4월 MoM -1.5%로 3월 피크 대비 소폭 감속, 단 흑자(+$23.75B)는 2번째로 큰 규모 / 의미: 수출 레벨업은 확인, 가속은 3월에 정점 찍고 4월 숨고르기.

양면 해석 (4월 흑자 +$23.75B): (긍정) 수출 $85B대 + 수입 통제로 흑자 구조적 확대 = 무역 펀더멘털 견조 / (부정) 4월 수입 MoM +2.8%로 수출보다 빠르게 반등 = 흑자 정점 가능성 / (모호) 흑자 확대가 수출 호조 때문인지 수입(원자재·중간재) 위축 때문인지 월별 변동 큼.

데이터 충돌 명시: WebSearch 일부 매체는 4월 수출 "$61.25B / YoY +4.2%"로 보도했으나 KOSIS 정형 총액($85.87B)과 불일치. 본 보고서는 1차 소스(KOSIS) 기준을 채택하고 WebSearch 헤드라인 수치는 신뢰도 낮음으로 처리. → YoY는 KOSIS에 전년 동월 필드 부재로 미확인.

품목별 (WebSearch 보조, YoY)¶

품목	기준	YoY	추세	비고
반도체	5월 1~20일	+202.1%	역대 최대	비중 41.7%(+19.0%p), 5월 중순 $21.95B
컴퓨터주변기기	5월 1~20일	+305.5%	급증	HBM·서버 연관 추정
석유제품	5월 1~20일	+46.3%	강세	3월 +54.9%(중동 유가 급등 영향)
자동차(완성차 5사)	4월	-2.0%	소폭 감소	내수·수출 동반 감소
선박/조선	4월(월별)	미확인	—	25년 수주잔량 3,533만CGT(높은 잔고)
디스플레이	4월(월별)	미확인	—	26년 IT 동반 성장 전망
철강	3월	감소 지속	약세	생산 증가 vs 수출 감소
석유화학	26년 전망	-6.1%(연간)	부진	원료가 하락·구조조정 진행

5월 속보 (관세청, 1~20일 잠정): 전체 수출 +64.8%($52.65B, 5월 역대 최대) / 반도체 +202.1% / 수입 +29.3% / 무역수지 +$11.0B. 국가별 中 +96.5%·美 +79.3%·대만 +110.4%·베트남 +70.2%·EU +21.7%.

변화+누적+의미 (반도체): KOSIS 총액 우상향의 핵심 동력이 반도체 / 5월 1~20일 +202.1%·비중 41.7%로 단일 품목 쏠림 심화, 4-5월 가속 / 의미: 메모리(HBM·DDR5) 슈퍼사이클 가격이 수출 통계에 반영 중, 단 비중 41.7%는 "반도체 외 둔화 시 전체 취약" 양면.

양면 (반도체 +202.1%): (긍정) 비중국권 메모리 수요 집중 + 가격 급등이 실수출로 인식 = 구조 확인 / (부정) 비중 41.7% 쏠림 = 반도체 1개 변수에 전체 수출 종속, YoY 베이스 효과(전년 부진) 일부 포함 / (모호) 가격 상승분 vs 물량 증가분 분해 필요, 5월 전체월 마감치 확인 전.

시사점¶

반도체·메모리 슈퍼사이클이 수출 통계로 확증: 5월 1~20일 반도체 +202.1%, 비중 41.7%는 추정이 아닌 실제 수출 인식 데이터. 비중국권 메모리·서버·HBM 수요 집중이라는 큰 흐름(공급망 재구축)이 가격 신호로 살아있음. → 한국 시장 외인 우호도·Risk-On 환경의 펀더 근거.
컴퓨터주변기기 +305.5% = AI 서버 연관 확산: 반도체 단독을 넘어 데이터센터·서버 밸류체인으로 수출 온기 확산 신호. 단기 자금 회전이 메모리→연관 IT 하드웨어로 번질 여지.
쏠림 리스크 + 전통산업 디커플링: 자동차(-2.0%)·철강(감소)·석유화학(-6.1% 전망)은 부진. 수출 호조가 반도체 1축에 집중되어, 반도체 둔화 시 전체 수출이 취약해지는 구조. 전통 경기민감 섹터는 미반영이 아니라 실제 수요 약세.

6. 주요인물 발언¶

검증 원칙: 기사 날짜 ≠ 발언일. 1차 출처(공식 연설/보도자료/어닝콜/검증 계정)로 발언일을 확정하고, 발언일이 2026-05-27 이후일 때만 O. 1차 출처 미확정·24h 외부·이전 리포트 재인용은 X.

인물	직위	발언 유무	핵심 내용	시장 시사점
Kevin Warsh	美 연준 의장	X	해당없음 (5/22 취임 선서가 최신 — federalreserve.gov 1차 확인, 윈도우 밖)	-
Scott Bessent	美 재무장관	X	해당없음 (5/19 Paris "No Money for Terror" 연설이 최신 — treasury.gov 1차 확인, 윈도우 밖)	-
Donald Trump	美 대통령	X	해당없음 (05-27~28 직접 발언·EO 1차 출처 미확정)	-
Jensen Huang	NVIDIA CEO	O	5/27 타이베이 NVIDIA Constellation 본사 착공식: 대만 연 $150B 투자, "3~5년 뒤 더 가치 있을 것", "에너지 없이 성장 없다"	AI capex 사이클 지속 시사 / HBM·전력 공급망 수요 환경
Elon Musk	Tesla/SpaceX	X	해당없음 (5/27 TSLA-SpaceX 합병 "거론"은 매체 전언, 검증 계정 1차 타임스탬프 미확정)	-
Tim Cook	Apple CEO	X	해당없음 (5/19 접근성 발표 인용이 최신 — apple.com newsroom 1차 확인, 윈도우 밖)	-
Lisa Su	AMD CEO	X	해당없음 (5/21~5/24 타이베이 발언이 최신, 재인용 금지·윈도우 밖)	-
최태원	SK그룹 회장	X	해당없음 (5/27 기사는 6/1~ 대만 GTC 타이베이 회동 "예정" 보도, 당일 본인 인용 발언 없음)	-
이재용	삼성전자 회장	X	해당없음 (5/16 대국민 사과가 최신. 05-27은 노조 임금투표 가결일로 본인 신규 발언 아님)	-
정의선	현대차그룹 회장	X	해당없음 (05-27 신규 발언·행사 미확인)	-

주목 발언¶

Jensen Huang (NVIDIA CEO) — 2026-05-27(수, 현지), 타이베이 Beitou-Shilin Technology Park, NVIDIA Constellation 본사 착공식 (직원 약 1,000명·Taipei Mayor 동석)
발언일 확정 근거: 행사 전일(5/26) 현지지가 "Huang to attend employee meeting in Taipei tomorrow"로 예고 + 다수 매체가 착공식을 "Wednesday(5/27)"로 기재 + 현지지 다음날(5/28) 1면 후속 보도. 발언일 5/27(현지) 확정 → 24h 윈도우 내.
핵심 3요소 (원칙 3 양면 동시 인용):
1. 대만 연 $150B 투자 (5년 전 $10~15B → 현재 ~$100B → $150B 직진). (긍정) AI 데이터센터 capex 사이클이 꺾이지 않았다는 최상위 수요처의 직접 확약 / (부정) 투자처가 대만(TSMC·현지 공급망)에 집중, capex의 실제 칩 출하·매출 인식 시점은 미확정 / (모호) 2030 가동 목표라 단기 실적 직결성 낮음.
2. "3~5년 뒤 더 가치 있을 것" = CEO가 향후 멀티플 확장을 직접 프라이싱 유도. (긍정) AI 사이클 장기 지속 시각 강화 / (부정) 이미 반영된 기대의 재확인 수준, 신규 정보 제한적.
3. "에너지 없이 성장 없다" — 대만 전력 인프라 확충 촉구. (긍정) AI=전력 수요라는 구조적 연결을 최상위 인사가 공식화 → 전력·원전·전력기기 테마 매크로 명분 보강 / (부정) 경고 자체는 신규 카탈리스트가 아니라 기존 컨센서스 재확인.
한국 시장 환경 연결 (종목 추천 아님 · 환경 진단): NVIDIA의 대만 capex 직진 = AI 가속기 수요 지속 → 비중국권 HBM 공급망(한국 메모리)에 우호적 수요 배경. 단, "수요 확인 ≠ 즉시 매수 신호"(원칙 5) — 이미 가격에 반영된 정도는 외인 수급·피어 등락으로 역산 필요. 에너지 메시지는 한국 전력/원전 테마(AI=전력) 축에 부합. 종합 환경: AI capex 지속 확약은 한국 증시 Risk-On·외인 우호 배경에 무게를 더하는 방향이나, 단기 자금 회전(전경)은 이미 선반영된 메모리에서 쉬어갈 수 있음(인물 발언 자체는 구조 배경 보강, 단기 트리거는 중립).
검증 조건 (원칙 8 Step 5): 해석이 맞으면 향후 수 주 내 ① NVDA·SOXX 강세 유지 ② 한국 메모리 외인 순매수 지속 ③ 전력/원전 테마 거래대금 유입. 틀리면 ① 착공식 당일 NVDA 차익 매물(이벤트 소멸) ② HBM 가격 피크아웃 신호 → AI capex 선반영 종료로 시각 전환.

한국 시장 종합 환경 (Risk-On/Off 환경 진단만)¶

정책결정자(Warsh·Bessent·Trump) 측은 24h 내 신규 시장 영향 발언 부재 → 정책發 단기 트리거 비어 있음(인물 변수 중립). 방향은 매크로·수급 흐름에 종속.
산업수장 측은 Jensen Huang 1건(O)으로 AI capex 구조 배경을 보강. 한국 메모리·전력 테마 수요 환경에 우호적이나 즉시 매수 신호는 아님(선반영 점검 필요).
임박 이벤트(윈도우 밖, 단기 캘린더 유효): 최태원 6/1~ 대만 GTC 타이베이·Computex 참관, Lisa Su 5/28 졸업연설(예정 보도) — 발언 확정 시 차기 리포트 재평가 대상.

(본 보고서는 시황 환경 진단 전용 — 개별 종목 매매 의견·진입가/손절가/목표가·테마 픽 미포함)

7. 뉴스/컨퍼런스/신기술¶

텔레그램 (179건)¶

채널	내용
policy	[단독] 2조원 규모 정부 GPU 사업…삼성SDS·네이버클라우드·엘리스그룹이 맡는다

macro	[5월 금통위] 수요측 인플레이션을 인정한 순간

▶ 기준금리 동결. 인상 소수의견 2명. 점도표 중간값 3.0%(10개)로 강력한 인상 의지 | | policy | 폴란드에 미군 추가 배치 발표 나왔지만… “韓 무기 판매는 이상 無” | 카테고리 | 헤드라인 | |----------|----------| | geopolitics | Uganda closes border with DRC in an effort to contain Ebola outbreak | | geopolitics | US returns Palestinian rights expert Francesca Albanese to sanctions list | | geopolitics | Iran war live: Israel orders mass forced displacement for all south Lebanon | | geopolitics | Jill Biden worried husband Joe was ‘having a stroke’ during 2024 US debate | | geopolitics | Bolivia’s president warns ‘time is running out’ amid protest crisis | | geopolitics | Markets rally amid hopes of US-Iran deal | | geopolitics | Former assistant to TV star Matthew Perry sentenced to 41 months in prison | | geopolitics | Why is Israel ramping up attacks in Lebanon despite a ceasefire? | | geopolitics | Trump says no one will control Strait of Hormuz | | geopolitics | Ghana welcomes first group fleeing South African anti-immigration protests | | geopolitics | Alabama pushes US Supreme Court to approve congressional map for midterms | | geopolitics | Trump appears to threaten Oman over Strait of Hormuz impasse | | geopolitics | Can the US and India repair ties over trade and China? | | geopolitics | Israel orders evacuation of the Lebanese city of Tyre amid bombardment | | geopolitics | Florida’s ‘Alligator Alcatraz’ migrant detention centre to close |

8. 증권사/IB 리포트¶

총 15건

증권사	카테고리	제목
신한투자증권	market	마켓레이더 - 삼성전자 시총의 90%를 넘어선 SK하이닉스 (5월 28일)
유안타증권	market	Yuanta Morning Snapshot (2026.05.28)
유안타증권	market	국내주식 마감 시황 (26.05.27) - 시총 1조달러 이상 기업 2개 보유국 = 한국과 미국뿐
SK증권	market	SK증권 아침에 슥_2026.05.28
신한투자증권	market	Daily 신한생각 (5월 28일)
신한투자증권	market	Daily Market Digest (5월 28일)
iM증권	market	[Morning Brief] 가격부담과 순환매, 미 증시 상승 마감
KB증권	market	5/28 KB 리서치 모닝코멘트
IBK투자증권	market	[IBKS Daily] Morning Brief(260528)
SK증권	market	SK증권 Global Carbon Market Daily_260528
신한투자증권	market	국내 주식 마감 시황 - 75개 종목만 상승한 매수 사이드카 (5월 27일)
KB증권	market	5/27 KB 리서치 장마감코멘트
신한투자증권	market	마켓레이더 - 기승전 ‘전닉’+발군의 성적 디앤디 (5월 27일)
유안타증권	market	[장중 시황] 부익부 빈익빈 장세 지속 (5/27)
유안타증권	market	국내주식 마감 시황 (26.05.26) - 연휴 기간 호재 만들어 둔 트럼프와 팔천피 (5/26)

9. 재료 평가¶

structural_dominant: 1 | structural: 4 | semi_structural: 2 | temporary: 7 검증 대상: immediate/near_term 14건 (M1~M12, M14, M15). M13(background, 2027.6 시행)은 대상 제외. Q1/Q3 근거: 로컬 ISSUE_LOG.md · POLICY_TRACKER.md 5/28 상태 교차. Q5/Q6 근거: 산업 점유율·수요자 행태 WebSearch(메모리/HBM, MLCC·기판, LNG선, 반도체 소재).

T1. 미-이란 군사 충돌 재발 → 유가 4%대 급등 → 코스피 급락¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	ISSUE_LOG "이란/미국" 2/28 이래 수개월 ACTIVE, POLICY_TRACKER 5/28 "이란전쟁/호르무즈" 갱신
Q2 실체?	Y	실제 군사 충돌(공군기지 타격·쿠웨이트向 미사일) + WTI ~$89.97(+$1.29)·Brent ~$95 실가격
Q3 정책?	Y	호르무즈 봉쇄·이중봉쇄 구조, UAE OPEC+ 탈퇴(5/1 발효) POLICY_TRACKER
Q4 시장동의?	Y	당일 코스피 -4.3%·코스닥 -5.5%·10Y 4.48%·달러원 1,500.8 동반 반응(광범위 반영)
Q5 공급자 우위?	U	OPEC 유휴능력 ~1mb/d(글로벌 수요 1%)로 타이트하나, 유가는 지정학 단발 충격이라 구조적 공급자 가격결정권과 구분
Q6 수요자 가격수용?	N	유가 상승은 수요 위축·할인율 압박 방향(가격 탄력성 정상). 수요자 선구매 행태 아님
Q7 priced_in?	mid	당일 급락으로 1차 반영. 방산/조선/정유는 수개월 반복 노출로 부분 반영

등급: structural (Q1~Q4 4Y. Q5 U·Q6 N으로 강화룰 미적용, 기본 등급 유지)
priced_in 라벨: 1차 반영 진행 — "종전 임박"(5/23) 컨센서스 균열 후 봉쇄 잔존 리스크 재가격이 신규 변곡
양면: (긍정) 지정학 프리미엄이 방산/조선·LNG/정유 마진에 재점화 / (부정) 유가·금리 동반 상승은 코스피 전반 할인율·외인 이탈 압력 / (모호) 휴전 MOU 재타결 시 유가 되돌림(6월 개방 시 Brent ~$80 전망)
파급 경로: 유가 급등 → 정유·석유화학(정제마진, direct) / 천연가스 대안수요 → 조선·LNG(LNGC·조선기자재, indirect) / 지정학 군비 → 방위산업(유도무기·함정, sentiment→direct) / 금리 상승 → 은행(NIM, indirect)

T2. 한은 5월 금통위 — 매파적 8연속 동결¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	금통위 정례 정책 사이클, POLICY_TRACKER "금통위" 5/28 8연속 동결 확정
Q2 실체?	Y	기준금리 2.50% 동결 확정 + 인상 소수의견 2명 + 결정문 "인상 시기 결정" 명문화
Q3 정책?	Y	통화정책 그 자체. 성장률 2.0→2.6% 상향, CPI 2.7% 상향
Q4 시장동의?	Y	증권사 7·10월·내년1월 인상 전망 + 하반기 3년물 4.0%·10년물 4.5% 전망 다수
Q5 공급자 우위?	U	금리는 공급자 가격결정 프레임 부적합
Q6 수요자 가격수용?	U	동일
Q7 priced_in?	partial	동결 자체는 컨센(반영). 인상 소수의견·인상시기 명문화의 매파 톤은 surprise(미반영분)

등급: structural (Q1~Q4 4Y. Q5·Q6 U로 강화룰 비대상, 기본 등급 유지)
priced_in 라벨: 동결은 반영 완료 / 매파 강도는 부분 반영 — "Fed 인하 동조" 컨센서스 균열 신호
양면: (긍정) 금리 상승 경로는 은행 NIM 우호, 성장률 상향은 펀더 확인 / (부정) 부동산·건설·고멀티플 성장주 할인율 압박, 원화 약세(1,500원)는 외인 이탈 / (모호) 7월 첫 인상 실제 단행 여부
파급 경로: 금리 상승 경로 → 은행·보험(NIM·운용수익, direct) / 채권 steepener(indirect) / 할인율 압박 → 건설·부동산·고멀티플 성장주(direct, 역방향)

T3. 정부 2조원 GPU 인프라 사업 사업자 확정¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	소버린AI·AI 3대 강국 국정과제(AI 10.1조 예산) 진행. POLICY_TRACKER "AI 10.1조 투자" EXECUTION
Q2 실체?	Y	2조 사업 사업자 확정(정책 예산이 실제 발주 EXECUTION로 전환)
Q3 정책?	Y	정부 예산·AI기본법 뒷받침
Q4 시장동의?	U	사업자 확정은 신규 — 소버린AI 테마 자체는 인지되나 발주 단계 인식은 초기
Q5 공급자 우위?	N	GPU는 엔비디아 의존(외산). 국산 수혜는 SW·구축 레이어 한정으로 경쟁 다수
Q6 수요자 가격수용?	U	정부 발주는 예산 배정상 가격수용이나, 가격결정권은 외산 GPU 측
Q7 priced_in?	no/partial	발주 시점·물량 단가 미확정, 클라우드/SW 매출 인식 전

등급: semi_structural (Q1~Q3 3Y + Q4 U. Q5 N·Q6 U로 하향룰(N&N) 비대상, 기본 등급 유지)
priced_in 라벨: 초기 반영 — 발주 물량·단가 확정 시 2차 추적 가치
양면: (긍정) 국산 AI 인프라·클라우드 매출 가시화 / (부정) GPU 외산 의존으로 수혜 레이어 제한 / (모호) 발주 시점·물량 단가
파급 경로: 국가 AI 인프라 투자 → AI데이터센터/소버린AI·데이터센터 전력(direct) → 클라우드 MSP·AI SW(direct) → AI반도체(국산 가속기 간접, indirect)

T4. 디앤디파마텍 MASH 치료제 임상 2상 성공¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	N	단일 임상 결과 이벤트. ISSUE_LOG 미등재
Q2 실체?	Y	2상 3개 조직생검 지표 통계 유의성(48주 조직학 개선) 확인 가능 사실
Q3 정책?	N	정책 무관
Q4 시장동의?	N	단일 종목 이벤트(전일 +30% 단발)
Q5 공급자 우위?	U	산업 구조 데이터 부재
Q6 수요자 가격수용?	U	동일
Q7 priced_in?	high(yes)	전일 단일 세션 +30%·시총 +9,987억으로 결과 상당 반영

등급: temporary (Q2만 Y, 1Y)
priced_in 라벨: 반영 상당 — 추가 모멘텀은 기술이전(L/O) 실제 계약이라는 다음 트리거 의존
양면: (긍정) MASH/비만 모달리티 K-바이오 재평가 / (부정) 소규모 2상(PP 35명)·단기 반영 상당 / (모호) 글로벌 빅파마 L/O 성사·시점

T5. 녹십자 관계사 큐레보, 릴리에 $1.5bn 매각¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	N	단일 M&A 이벤트
Q2 실체?	Y	릴리 $1.5bn 인수 계약 확정 + 지분 20.3% 수령 구조
Q3 정책?	N	정책 무관
Q4 시장동의?	N	단일 기업 이벤트(전일 +5%대)
Q5 공급자 우위?	U	데이터 부재
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	partial	5/26 발표 → 전일 +5%대 반영 진행

등급: temporary (Q2만 Y, 1Y)
priced_in 라벨: 반영 진행 — CMO·로열티 선순환 구조가 추가 재평가 여지
양면: (긍정) 글로벌 빅파마 검증·현금 유입 / (부정) 발표 반영 진행 / (모호) 마일스톤·로열티 인식 시점

T6. 현대차그룹-보스턴다이나믹스 휴머노이드 + 국방로봇¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	ISSUE_LOG "로봇/휴머노이드" ACTIVE(4/30~), 삼성·Tesla Optimus 병행으로 2회+
Q2 실체?	N	영상 공개·상장 추진·공동개발 진행형 — 실제 수주/매출 미확인(내러티브 우위)
Q3 정책?	U	국방로봇 측 정책 연결 가능하나 직접 예산·법안 미확인
Q4 시장동의?	Y	로봇/휴머노이드 테마 시장 인지 높음(거래대금 가속 관찰)
Q5 공급자 우위?	U	액추에이터·감속기 일부 과점이나 한국 기업은 follower 위치
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	partial	"돈 먼저, 수익률 나중" 초입 패턴 — 가격 RS 시장 하회 구간

등급: temporary (Q1·Q4 2Y, Q2=N으로 캡. ISSUE_LOG ACTIVE라 추적 유지)
양면: (긍정) 글로벌 휴머노이드 밸류체인 한국 편입 / (부정) 반복 노출 재료·실체 약 / (모호) BD 상장 일정·로봇 부품 실제 수주

T7. 반도체 부품 강세 (MLCC·기판·소켓)¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	AI 반도체 사이클 일부, 부품 ASP 상승 진행
Q2 실체?	Y	MLCC 가동률·수요·가격 상승, FC-BGA 수요>공급 ASP 상승 확인
Q3 정책?	N	직접 정책 뒷받침 약(반도체 전략 간접)
Q4 시장동의?	Y	증권사 2+ 리포트(전기전자 Up-Trio·옥석가리기), 부품주 질주 확인
Q5 공급자 우위?	Y	AI서버 MLCC Murata ~45%·삼성전기 ~40% 과점, FC-BGA Ibiden+Shinko 70%+(WebSearch)
Q6 수요자 가격수용?	Y	선단 MLCC 문의가 생산능력 2배, FC-BGA price-hike cycle 진입, 2Q부터 가격인상 실적 반영(WebSearch)
Q7 priced_in?	partial/high	부품주 이미 상승 진행 — 일부 선반영

등급: structural (Q1·Q2·Q4 3Y + Q3 N → semi. Q5·Q6 Y → 강화룰 상향 1단계 → structural)
priced_in 라벨: 일부 선반영 — 상승 진행 구간으로 "쿨링 후 재진입" 후보(가격수용 강함은 ASP 추가 상승 여력)
양면: (긍정) AI 수요 낙수·ASP 상승 가격전가 / (부정) 소비 IT 수요 불안·일부 선반영 / (모호) BOM Cost 전가 가능 부품 선별
파급 경로: AI 반도체 본체 → 반도체 재료부품(MLCC, direct) → FC-BGA/유리기판(direct) → 테스트 소켓(direct)

T8. 반도체 소재 수요 본격화 + DRAM 스팟 상승¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	메모리 슈퍼사이클 진행(ISSUE_LOG·POLICY_TRACKER 반도체 EXECUTION)
Q2 실체?	Y	DRAM 스팟 2W +3~5% 누적 상승 실수치 + 메모리 증산 따른 소재 수요
Q3 정책?	N	직접 정책 약
Q4 시장동의?	Y	반도체 슈퍼사이클 3차 파동 광범위 인지(KOSPI 멀티플 리레이팅 다수)
Q5 공급자 우위?	Y	DRAM/HBM top3 ≈ 100%, HBM 2026 sold out, SK하이닉스 HBM 57~62%(WebSearch)
Q6 수요자 가격수용?	Y	하이퍼스케일러 HBM 2026 물량 선구매·sold out(WebSearch). 단 소재 자체는 일부 분산
Q7 priced_in?	partial	메모리 본체 반영 진행, 2차 파급(소재·후공정) 미반영

등급: structural (Q1·Q2·Q4 3Y + Q3 N → semi. Q5·Q6 Y(메모리 견인) → 강화룰 상향 1단계 → structural)
priced_in 라벨: 초기 반영(소재 측) — 메모리 증산의 2차 파급(식각·세정·HBM 소재) 추적 가치 큼
양면: (긍정) 메모리 증산 = 소재 수요 동반 / (부정) 현물 거래 한산·원재료 가격 상승 수익성 부담 / (모호) HBM향 소재 비중 확대 속도
파급 경로: 메모리 증산 → 반도체 재료부품(식각·세정 소재, direct) → HBM 소재·패키징(direct) → 메모리 3사 본체(direct)

T9. 조선 LNG 슈퍼사이클 + 종전 후 군비확대 (방산)¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	POLICY_TRACKER 조선·방산 LEADING(structural), 방산수출 백로그 100조 EXECUTION
Q2 실체?	Y	조선3사 '29년 슬롯 대부분 소진·LNGC 수주, 방산 백로그 100조 실수치
Q3 정책?	Y	방산수출 2.0·MASGA·ReArm Europe(€800B)·NDS 2026·일 GCAP 등 정책 다수
Q4 시장동의?	Y	증권사 다수(조선 MASGA·방산 군비 전망) + 시장 광범위 인지
Q5 공급자 우위?	Y	한국 LNG선 글로벌 70~75% 점유, 슬롯 2029→2030 이전, newbuild ~$250M 상승(WebSearch)
Q6 수요자 가격수용?	Y	슬롯 부족에 가격 상승에도 발주 지속(LNG FID 대기 + 군비 확대 수요)(WebSearch)
Q7 priced_in?	partial	수개월 진행으로 상당 반영, M1 지정학으로 단기 프리미엄 재부각

등급: structural_dominant (Q1~Q4 4Y + Q5·Q6 Y → 최강 등급. 풀사이즈+장기 보유 환경)
priced_in 라벨: 상당 반영 진행 — 구조 강함으로 "쿨링 후 재진입" 성격(슬롯 가시성·가격수용이 실적 가시성 담보)
양면: (긍정) 수주잔고·고선가 실적 가시성 + 단기 지정학 이중 재료 / (부정) 수개월 진행 상당 반영 / (모호) LNG FID 실제 발주 타이밍
파급 경로: 북미 LNG FID·군비 확대 → 조선(LNGC, direct) → 조선기자재(direct) → 방위산업(유도무기·함정, direct)

T10. 삼성SDS, 두나무에 1,532억 지분투자¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	디지털자산 제도화 사이클(CLARITY Act 본회의 대기·GENIUS Act 세칙·국내 과세 2027) POLICY_TRACKER 진행
Q2 실체?	Y	1,532억 지분투자 확정 + "디지털자산 사업 확대" 명시
Q3 정책?	Y	CLARITY Act·GENIUS Act·가상자산 과세 정책 뒷받침
Q4 시장동의?	U	단일 투자 — 대기업 디지털자산 진입 시그널 인식은 초기
Q5 공급자 우위?	U	국내 거래소는 과점적이나 본 재료는 신규 진입 측면, 시장구조 변화 미확정
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	no	사업 구체화(스테이블코인·토큰증권) 전

등급: semi_structural (Q1~Q3 3Y + Q4 U. Q5·Q6 U로 강화룰 비대상, 기본 등급 유지)
priced_in 라벨: 초기 반영 — 대기업 디지털자산 인프라 진입 첫 시그널
양면: (긍정) 거래소·디지털자산 제도권 편입 가속 / (부정) 규제(과세·CLARITY) 불확실성 / (모호) 스테이블코인·토큰증권 사업 구체화 여부
파급 경로: 대기업 디지털자산 진입 → 거래소(direct) → 스테이블코인/결제(indirect) → 토큰증권(sentiment)

T11. 미국 우주 행정명령 + NASA 우주에너지(핵추진) 재편¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	ISSUE_LOG "SpaceX IPO" ACTIVE 동조, 우주=안보·에너지 정책 방향 진행
Q2 실체?	N	정책 방향·예산 단계 — 한국 기업 매출 연결 멀음(내러티브 우위)
Q3 정책?	Y	미국 우주 행정명령·NASA 2027 예산 재편(핵추진 자금) 확인
Q4 시장동의?	U	일부 인지 — 우주+안보 교차 테마 초기
Q5 공급자 우위?	U	데이터 부재
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	partial	SpaceX IPO 1차 파동 후, 우주 행정명령은 정책 근거 신규

등급: temporary (Q1·Q3 2Y, Q2=N으로 캡. 한국 관련도 간접)
양면: (긍정) 발사체·위성통신 밸류체인 정책 동력 / (부정) 예산 집행·국내 매출 연결 멀음 / (모호) 한국 기업 실제 참여 경로

T12. KB, 현대차 밸류 리레이팅 코멘트 (목표가 50% 상향)¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	N	단일 증권사 코멘트(센티먼트 단발)
Q2 실체?	N	목표가 상향은 전망·센티먼트, 확인 가능 사실(수주/매출) 아님
Q3 정책?	N	자동차 관세 15% 유지 환경은 우호이나 TP 상향 자체는 정책 아님
Q4 시장동의?	N	단일 출처
Q5 공급자 우위?	U	데이터 부재
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	partial	자동차 리레이팅 내러티브 일부 반영

등급: temporary (전 항목 N/U, 0Y)
양면: (긍정) 밸류 재평가 트리거 / (부정) M1 유가·금리·환율 변동성 = 원가/수요 양방향 / (모호) Q2 실적·관세 25% 복원 위협

T14. 평택 삼성 반도체 공사 — 타워크레인 노조 총파업¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	N	단발 파업 이벤트(삼성 본체 임협은 5/27 별도 가결)
Q2 실체?	Y	타워크레인 노조 총파업 개시·공사 중단 사실
Q3 정책?	N	정책 무관
Q4 시장동의?	N	영향 경미·국지적
Q5 공급자 우위?	U	데이터 부재
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	no	팹 증설 일정 지연 변수, 영향 제한

등급: temporary (Q2만 Y, 1Y. 영향 제한적)
양면: (긍정) — / (부정) 증설 일정 지연 / (모호) 파업 기간·확산 여부

T15. 삼성전자, 베트남 반도체 테스트 공장 2.2조 투자¶

질문	판정	근거
Q1 구조적?	Y	후공정·패키징 capex 확대 흐름 + 베트남 제조이전 아젠다(POLICY_TRACKER STALE)
Q2 실체?	Y	2.2조 투자 발표(후공정 공장 건설) 확정 사실
Q3 정책?	N	직접 정책 뒷받침 약(베트남 이전 아젠다 STALE)
Q4 시장동의?	U	단일 투자 발표 — 국내 후공정 협력사 수혜 배분 인식 초기
Q5 공급자 우위?	U	후공정 장비·소재 일부 과점이나 본 재료 측 데이터 부족
Q6 수요자 가격수용?	U	데이터 부재
Q7 priced_in?	no	건설·가동까지 시차, 발주 전

등급: temporary (Q1·Q2 2Y, Q3 N·Q4 U. 강화룰 비대상)
양면: (긍정) 후공정 장비·소재 발주 / (부정) 가동까지 시차 / (모호) 국내 후공정 협력사 수혜 배분

종합 정리¶

등급	재료	핵심 근거
structural_dominant	T9 조선/LNG·방산	4Y + 공급자우위(韓 LNG선 70~75%)·가격수용(슬롯 2029~30 소진, $250M)
structural	T1 이란·유가	4Y(Q5 U·Q6 N, 강화룰 미적용)
structural	T2 매파 금통위	4Y(Q5·Q6 매크로 프레임 비대상)
structural	T7 반도체 부품	3Y+1N → Q5·Q6 Y 상향(MLCC·FC-BGA 과점+가격수용)
structural	T8 반도체 소재·DRAM	3Y+1N → Q5·Q6 Y 상향(메모리 견인)
semi_structural	T3 정부 GPU 2조	3Y+1U, GPU 외산 의존으로 강화룰 미적용
semi_structural	T10 삼성SDS 두나무	3Y+1U, 시장구조 변화 미확정
temporary	T4·T5·T6·T11·T12·T14·T15	단발 이벤트 또는 Q2(실체) 약함

검증 한계 메모: Q5/Q6는 메모리·MLCC·기판·LNG선 4개 산업만 WebSearch 점유율·수요자 행태로 확정. 나머지(바이오 M&A·로봇·디지털자산·우주·후공정)는 산업구조 데이터 부족으로 U 처리 — 추가 점유율 검증 시 등급 재산정 여지.