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EVENING Report — 2026-05-26

생성: 2026-05-26 23:59 | 환경: neutral (score 2)

축 점수 근거
us_market +1 20d trending_up. 당일 consensus_up/muted
rates_credit +1 HY benign, curve stable
commodities -1 deflation. 한국 압박 1건
fx +0 달러 stable -> neutral
liquidity +0 BTC crypto_specific. 미장과 괴리
volatility +1 VIX normal(down), contango

1. 글로벌 매크로 환경

미장

지수 종가 당일 5d 20d streak
S&P500 7,473.47 +0.4% +0.9% +4.2% 3
NASDAQ 26,343.97 +0.2% +1.0% +5.8% 3

금리/채권

항목 값 당일 5d 20d방향
10Y 4.57% +0.00% -0.02% stable
2Y 4.08% +0.00% -0.01% stable
2-10 스프레드 0.49% stable
HY OAS 2.78bp tightening (benign)

원자재

품목 가격 당일 5d 20d방향
WTI 93.17 -3.5% -13.6% down
BRENT 96.61 -6.7% -13.2% down
GOLD 4,523.3 +0.1% +0.4% down
COPPER 6.39 +0.8% +3.7% up

환율

항목 값 당일 5d 20d방향
USD/KRW 1,504.28 -0.6% -0.2% up
DXY 99.09 -0.2% -0.2% stable

달러: stable -> 외인 압력: neutral

유동성/변동성

항목 값 당일 5d 신호
BTC 76,578.07 -0.9% +1.4% crypto_specific
VIX 16.79 -3.7% normal
VIX3M 20.03 contango

해석

1줄 핵심: 유가 급락(BRENT -6.69%, 5d -13.18%)이 만든 "디스인플레 + Net Liquidity 확장(5.93조달러)" 조합 속에서 구리(20d +8.12%) 강세가 글로벌 제조업 사이클 재가속을 가리킨다 — 내일 한국 시장에 가장 큰 영향은 원자재 디스인플레 + 원화 강세 전환(USD/KRW -0.57%) 의 위험선호 회복 채널.

금리/신용

  • 10Y 4.57 / 2Y 4.08 / 스프레드 +0.49 — 20d 방향 모두 stable. 5d로 10Y -0.02%·2Y -0.01%로 횡보, 5d 평균 10Y 4.60 → 현재 4.57로 약한 정상화. 의미: 채권시장은 방향 부재, 인플레·성장 양면 압력이 균형. 한국 금리민감주(은행 NIM 확대 / 고PER 디레이팅) 모두 단방향 압력은 부재.
  • HY OAS 2.78 (avg_20 2.81 → 5d -0.02 tightening), credit_env="benign". 의미: 신용 스프레드가 20d·5d 모두 축소 — 위험선호 살아있음. 원칙 7-A의 다자산 회전에서 "주식 + HY" 동시 risk-on 시그널, 한국 외인 위험자산 유입 우호 환경.

원자재

  • WTI $93.17 (-3.55% / 5d -13.55% / 20d -6.76% / vs_high -14.26%), BRENT $96.61 (-6.69% / 5d -13.18% / 20d -13.17% / vs_high -18.15%). 의미: 5d 가속도(WTI -13.55%, BRENT -13.18%)가 20d 누적과 거의 동일 — 최근 1주에 전체 하락을 집중. 한국 정유/석유화학은 마진 압축 직격(unit_1_4 korean_impact negative 명시), 반면 운송/항공/유틸리티는 비용 절감 수혜.
  • GOLD $4,523 (20d -1.49%, 5d +0.38%, vs_high -4.18%), COPPER $6.39 (5d +3.73%, 20d +8.12%, streak +2). 의미: 금이 약하고 구리가 강한 조합 = "안전자산 수요 후퇴 + 글로벌 제조업 가속"의 전형. 한국 비철금속·전선·전력기기·2차전지 양극재 등 구리 체인 + 산업재 사이클 우호.

환율

  • DXY 99.09 (-0.23% / 5d -0.21% / 20d +0.48% stable), USD/KRW 1,504.28 (-0.57% / 5d -0.24% / 20d +2.19% up / vs_high -0.57%). 의미: 달러는 stable인데 원화가 더 강하게 반등(-0.57%) — DXY 대비 원화가 선행 강세, 20d 누적 +2.19% 약세 기조에서 첫 변곡 신호. foreign_flow_pressure="neutral"이지만 1d 모멘텀은 외인 환차익 우호로 전환.
  • 의미 (한국 채널): 원화 강세 전환 → 외인 환차익 + 패시브 KOSPI 매수 우호, 다만 20d +2.19% 누적 약세가 살아있어 "변곡 신호 1회"에 불과. 수출주 가격경쟁력 측면은 일부 둔화.

유동성/변동성

  • VIX 16.79 (level=normal, 20d -10.74% down, 5d -3.73%), VIX3M 20.03 → contango 정상, ratio_trend=flattening. 의미: 변동성 구조 안정 + 단기물 추가 안정화 진행. VKOSPI 급변 전이 가능성 낮음, 한국 파생 베이시스도 우호.
  • BTC $76,578 (1d -0.91%, 5d +1.44%, 20d -4.29% down, vs_high -6.77%), signal=crypto_specific, cross_check="미장과 괴리". 의미: BTC 약세는 위험선호 후퇴 신호가 아니라 가상자산 고유 요인. 한국 코인 관련주 약세 전이 가능하나 KOSPI 전반 risk-off 신호로 확대 해석 금지.
  • FRED: WALCL 6,713,643 (5d +6,224, 20d avg 6,650,260 → +63,383) / TGA 781,293 (5d -224,675 급감, 20d avg 861,120) / RRP 0.96 (사실상 zero) / NET_LIQUIDITY 5,932,349 expanding (5d avg 5,814,687 → +117,662). 의미: TGA 5d -22.5만 급감이 직접 시장 유동성으로 환원, RRP는 이미 zero라 추가 유동화 여력 소진. 큰 흐름은 정부 재정(TGA) → 시장으로의 유동성 펌프 (원칙 6 축A: 자금 출처 = 재정).

4축 교차 종합

  • 일관 방향: risk-on 우위. ① 신용(HY 2.78 tightening) ② 변동성(VIX 16.79 down, contango) ③ 유동성(Net Liquidity 5.93조 확장) ④ 산업금속(COPPER 20d +8.12%) 4박자가 위험선호 확인. 금리/환율은 stable~약한 변곡으로 방해하지 않음.
  • 혼재·괴리: 원자재 내부에서 유가(deflation) vs 구리(reflation)가 엇갈림 — 동일 데이터 양면(원칙 3): "글로벌 수요 둔화"(유가)와 "제조업 사이클 가속"(구리)이 동시 진행. 해석: 공급 측 유가 하락(OPEC+ 증산·이란 변수) + 수요 측 제조업 회복으로 분해 가능, 즉 "비용 하락 + 수요 유지" = 마진 우호 환경.
  • 선행 축: TGA 5d -22.5만 + RRP 소진 + WALCL 미증 → Net Liquidity가 재정 펌프로 확장. 이것이 신용·변동성·구리·환율 변곡을 모두 설명하는 상위 동인. 단, RRP 여력 소진 = 추가 유동성 펌프 한계 임박 (원칙 7-B 균열 후보).
  • 내일 한국 오프닝 영향: ① 원화 -0.57% 1d 강세 + 외인 환차익 + ② 유가 -6.7% 비용 하락 + ③ 구리 +0.79% 제조업 우호 = 외인 KOSPI 우호 + 정유/화학 제외 산업재·운송·유틸 강세 시나리오 우세.

거시→한국 자금 회전 연결 (P3-6)

미 매크로 변화 채널 한국 예상 자금 흐름 검증 신호
BRENT 1d -6.69% / 5d -13.18% / 20d -13.17% 원유 비용 급락 → 정유 정제마진 압축 + 화학 스프레드 재편 + 운송·항공·유틸 비용 절감 정유/석유화학 매도, 항공/해운/유틸리티/내수소비 매수 XLE 5d 누적 vs 한국 정유/화학 섹터 RS, 항공·해운 거래대금 변화
COPPER 20d +8.12% / 5d +3.73% (streak +2) 글로벌 제조업 사이클 가속 → 비철·전선·전력기기·2차전지 양극재 체인 수요 비철금속/전선/전력기기/2차전지 소재 매수 회전 COPX 5d 누적 + 한국 전선·구리체인 외인 5d 흐름
Net Liquidity 5.93조 expanding (TGA 5d -22.5만) 재정 펌프 유동성 환원 → 위험자산 우호, 단 RRP 소진으로 추가 여력 한계 고변동성 성장주 단기 우호, 중기로는 균열 후보 (원칙 7-B) WALCL 다음 주간치 + TGA 잔액 + 외인 KOSPI 5d 누적
USD/KRW 1,504.28 1d -0.57% (20d +2.19% 변곡 1회) 원화 강세 첫 변곡 → 외인 환차익 + 패시브 KOSPI 유입 우호 KOSPI 대형주(반도체·금융·자동차) 외인 순매수 우호, 추세 확정은 추가 신호 필요 USD/KRW 5d 누적 + 외인 현물·선물 동조 (SEN-4)
HY OAS 2.78 (5d/20d tightening, benign) + VIX 16.79 contango 신용 위험선호 + 변동성 안정 = 글로벌 risk-on 환경 KOSPI 베이시스 우호, VKOSPI 평온, 인버스 비중 축소 KODEX 인버스 vs 레버리지 비율 (P3-2), VKOSPI 종가

리스크 플래그

  • RRP 소진(0.96, 사실상 zero): TGA 펌프로 만들어진 Net Liquidity 확장의 추가 여력이 거의 없음. 다음 단계는 WALCL(연준 자산) 자체 확장 또는 TGA 재충전(국채 발행) 중 하나. 후자면 유동성 역회전 가능 — 원칙 7-B "Fed 인하 사이클" 류 컨센서스 균열 후보로 추적.
  • 유가 5d -13% 급락 속도: 단순 수요둔화면 위험, 공급 측(OPEC+ 증산·중동 변수)이면 디스인플레 호재. 원칙 8 Step 3에서 5축 교차 검증 필요 — 현 데이터만으로는 단정 보류.
  • BTC 미장과 괴리: signal=crypto_specific으로 분류했으나, 5d +1.44% / 20d -4.29%가 risk-on 4축과 결이 다름. 가상자산 고유 요인 확인 전까지 한국 위험선호 전이 신호로 사용 금지.

2. 섹터별 자금 흐름

자금 방향: risk_on_growth

섹터별 등락

섹터 대표종목 (당일 / 5d / 20d) 당일 평균 5d 누적 20d 추세 해석 (변화+누적+의미) 한국 전이
반도체 SOX(+5.23/+13.61/+22.13), NVDA(+0.9/-2.27/+4.32), AMD(+5.86/+17.56/+42.29), MU(+16.83/+28.74/+76.64), AVGO(+4.78/+3.14/+2.64), TSM(+2.39/+4.6/+2.91) +6.0% +11.6% 우상향 가속 20d +22% 추세 위에서 5d +13.6%로 가속, 당일 +6% 추가 폭등. NVDA만 5d -2.3%로 쉬는 구간 — 자금이 NVDA에서 MU/AMD로 회전 중. MU +16.8%는 HBM/DRAM 슈퍼사이클 재가속 신호 AI반도체/HBM/패키징, DRAM/NAND
전기차/자율주행 TSLA(+0.17/+4.08/+13.4) +0.17% +4.08% 우상향 20d +13% 추세 위 5d +4%로 완만한 가속, 당일 보합 — 추세 내 휴식 2차전지/자율주행 (약전이)
우주항공/방산 RKLB(+5.18/+8.87/+79.21), LMT(-0.21/+0.72/+3.63) +2.48% +4.8% RKLB 강한 우상향 / LMT 횡보 RKLB 20d +79%로 폭등 누적 + 5d +8.87% 지속, 당일 +5% 추가. LMT는 무반응. 의미: 뉴스페이스/소형로켓 테마 단독 강세, 전통방산 분리 우주항공/뉴스페이스, 위성
소프트웨어/AI MSFT(+0.1/-0.86/-1.12), GOOG(+1.07/-2.46/+12.01), META(-0.27/-0.42/-9.84) +0.3% -1.25% 횡보~약세 빅테크 SW 그룹은 20d -0.3% / 5d -1.3%로 정체. META 20d -10%로 약세 누적. 의미: 자금이 SW 빅테크에서 이탈해 반도체HW로 이동 (전이 없음)
에너지(석유) XOM(-1.8/-5.21/+2.85), CVX(-2.08/-3.55/+2.13) -1.94% -4.38% 20d 소폭 +, 5d 하락 가속 20d +2.5% 약상승 중 5d -4.4%로 반전 가속, 당일 -2% 추가 — 정유 약세 진입 정유/석유화학 (역전이 주의)
에너지(원전) CEG(+4.94/+17.78/-1.42), VST(+5.92/+21.03/+0.71), SMR(+8.77/+18.32/+3.68) +6.54% +19.0% 20d 보합 → 5d 폭등 반전 20d 기준 거의 횡보(-1.4~+3.7%)였으나 최근 5d +17~21% 일제 급등, 당일 +5~9% 추가. 의미: 컨센서스 균열 — "원전 식었다" 시각 무너지고 신규 자금 진입 원전/SMR, 두산에너빌리티/한전기술
에너지(신재생) ENPH(+1.78/+31.15/+82.19), FSLR(+3.03/+13.71/+37.11) +2.4% +22.4% 20d 강한 우상향 20d +37~82%로 누적 폭등 + 5d +13~31% 추가 가속, 당일 보합. 의미: 추세 강력 지속, OBBBA 신재생 조항 수혜 가격 반영 진행 태양광/풍력, ESS
제약/바이오 LLY(-0.18/+7.59/+20.48), NVO(-0.32/+1.21/+8.85), MRNA(+2.47/-0.15/-5.3) +0.66% +2.9% LLY/NVO 우상향, MRNA 약세 LLY 20d +20% + 5d +7.6% 가속 중 당일 보합 — GLP-1 강세 지속. MRNA 20d -5% 별개 흐름 비만치료제/GLP-1
전통 금융 JPM(+0.54/+2.43/-0.08), GS(-0.04/+5.28/+7.49), BAC(+0.52/+2.72/+0.04) +0.34% +3.5% 20d 보합, 5d 회복 20d -0.08~+7.5% 혼조에서 5d +2.4~5.3%로 완만 회복, 당일 보합. 의미: 자금 재유입 초입 (steepener 베팅 가능성) 금융/증권 (약신호)
가상자산 COIN(+0.52/-1.84/-6.91), MARA(+6.37/+20.61/+26.2), MSTR(+3.9/-0.31/-2.87) +3.6% +6.2% COIN/MSTR 약세 누적, MARA 폭등 분기 COIN 20d -6.9% + MARA 20d +26% — 채굴주만 차별적 강세. 의미: BTC 가격이 아닌 채굴 economics(전력/AI capex)에 자금 집중 가상자산 채굴, 원전·전력 인프라 연관

전이 테마

테마 미국 섹터 트리거 방향 한국 매핑 후보
AI반도체/HBM/패키징 반도체 SOX +5.23%, MU +16.83%, AMD +5.86%, AVGO +4.78% 강한 양전이 SK하이닉스, 한미반도체, 하나마이크론, 이오테크닉스
원전/SMR 에너지(원전) SMR +8.77%, VST +5.92%, CEG +4.94% (5d +17~21%) 강한 양전이 (컨센서스 균열) 두산에너빌리티, 한전기술, 비에이치아이
우주항공/뉴스페이스 우주항공/방산 RKLB +5.18% (20d +79%) 양전이 한화에어로스페이스, LIG넥스원, 쎄트렉아이
가상자산 채굴 가상자산 MARA +6.37%, MSTR +3.9% 부분 양전이 위메이드, 갤럭시아머니트리 (약함)
정유/석유화학 에너지(석유) XOM -1.8%, CVX -2.08% (5d -4~5%) 음전이 (역신호) S-Oil, GS, SK이노 단기 부진 가능

자금 흐름 해석

성장섹터 평균 +2.8% vs 방어섹터 평균 -0.3% → +3.1%p 격차 → risk_on_growth 명백.

자금 이동 구도: 1. 이동 (5d 기준): 빅테크 SW(MSFT/META 5d -0.4~-0.9%) + 정유(XOM/CVX 5d -3.5~5.2%) → 반도체 HW(SOX 5d +13.6%) + 원전(CEG/VST 5d +17~21%) + 신재생(ENPH 5d +31%). 2. 반도체 내부 회전: NVDA(5d -2.3%) → MU/AMD(5d +28%/+17%) — AI 인프라 자금이 GPU 단일주에서 메모리·CPU·전력으로 폭넓게 확장. 3. 컨센서스 균열 포인트: 원전 섹터 20d 보합(-1.4%) → 5d 급등(+17~21%)으로 반전. "원전 식었다" 컨센서스가 깨지는 자리. 5/16 부근 트리거(전력수요/AI capex 재료) 추정. 한국 두산에너빌리티 전이 강도 높음. 4. 남은 미해결: 정유 5d 하락 가속이 일시적 유가 조정인지, 수요 둔화 신호인지 다음 주 WTI 가격으로 확인 필요. 가상자산 그룹 내 COIN/MSTR 약세 + MARA 강세 분기는 전력·AI capex 테마와 연동된 채굴 economics 차별화로 해석.

한국 전이 우선순위: ① 반도체HBM(SK하이닉스/한미반도체) ② 원전/SMR(두산에너빌리티/한전기술) ③ 신재생(태양광/풍력) ④ 우주항공(한화에어로스페이스).

2.5 매크로 사이클 진단

3축 진단 (P1-4)

1줄 핵심

성장 가속 + 인플레 재가속(서비스 주도) + 정책금리 4차 동결 속 재정 펌프 유동성 + 신용 양호 = Mid Expansion 후기, Late Expansion 진입 임박. 다음 전환 트리거는 ① 6/17 FOMC 톤, ② 5월 CPI(6월 발표), ③ RRP 소진 후 TGA 재충전 시점.

4축 진단

① 성장 (Growth) — accelerating
  • GDP Q1 2026 +2.0% (annualized) vs Q4 2025 +0.5% → 4배 가속. 단 시장 컨센 +2.3% 하회 (BEA Q1 2026 Advance, BEA Release PDF).
  • 민간투자 +8.7%, 장비·구조물 +10.4% (3년 최고) — AI capex가 직접 견인. 즉 §1 NET_LIQUIDITY 확장이 실물 capex로 환원되는 채널 확인.
  • S&P US Manufacturing PMI 55.3 (May, 5월) — 2022/5 이래 최고 (Trading Economics ISM PMI). 신규주문 4년 최고.
  • S&P US Services PMI 50.9 (May, 전월 51.0) — 확장권 유지하나 둔화, 5월 고용감축 속도 2020/5 이래 최강 (Trading Economics Services PMI).
  • 양면 (원칙 3): 제조 가속(+) vs 서비스 둔화·고용감축(-) → "AI/자본재 주도 가속, 서비스/노동 둔화" 이중 구조. §1 구리 20d +8.12% 가속과 정확히 일치 (제조 사이클).
  • direction = accelerating (제조 PMI 55.3 + GDP 2.0% 가속 + 투자 +8.7% 3축 일치).
② 인플레 (Inflation) — rising
  • CPI 헤드라인 3.8% YoY (April 2026) — 전월 대비 가속 (CNBC CPI April 2026, BLS CPI Apr 2026).
  • Core CPI 2.8% YoY (전월 2.6% → +0.2ppt), MoM +0.4% (2025/1 이래 최강).
  • 서비스 inflation 주도: 서비스(에너지 제외) +3.3%, shelter +3.3% (MoM +0.6%), 운송 서비스 +4.3%.
  • §1과 교차: WTI/BRENT 5d -13%대 디스인플레는 헤드라인을 곧 끌어내릴 압력, 그러나 core·서비스가 살아있어 "에너지 일시 호재 vs 끈적한 코어" 양면.
  • direction = rising (헤드라인 3.8% + 코어 2.6→2.8% + 서비스 3.3% 3축 일치). 강도는 mild→high 경계.
③ 유동성 (Liquidity) — neutral (with easing tilt)
  • Fed Funds Target 3.50–3.75%, 4월 FOMC 4차 연속 동결 (FOMC April 28-29 2026 Minutes, DFEDTARU FRED).
  • 8-4 vote — 1992/10 이래 최대 반대표 4명: 위원회 내부 균열 신호. 인하파/인상파 동시 압박 가능성, 6/17 회의 톤이 transition 트리거.
  • §1 NET_LIQUIDITY 5.93조 expanding (TGA 5d -22.5만 펌프, RRP 0.96 사실상 zero): 정책금리는 neutral이나 재정 채널로 실제 시장 유동성은 easing 방향. WALCL 5d +6,224(미세 확장).
  • 실질금리: 명목 4.57% (10Y) − 코어 CPI 2.8% = +1.77% — 여전히 제약적 수준 유지.
  • direction = neutral (정책 동결 + 실질금리 제약 + FCI 완화 혼재). 단 TGA 펌프 추가 여력은 RRP 소진으로 한계 임박 (원칙 7-B 균열 후보).
④ 신용 (Credit) — benign
  • HY OAS 2.78% (§1), 20d avg 2.81 → 5d -0.02ppt tightening, 30d 변화 -3bp 이내. (§1 재인용)
  • Yield curve: 10Y 4.57 − 2Y 4.08 = +0.49pp, 정상 (un-inverted). §1 stable.
  • direction = benign (HY tightening + 커브 정상화 유지 2축 일치). deteriorating 신호 없음.

사이클 위치

축 방향 매핑 카탈로그
Growth accelerating Mid Expansion 시그널
Inflation rising (mild→high 경계) Mid→Late Expansion 시그널
Liquidity neutral (재정 easing tilt) Mid Expansion 시그널
Credit benign 위험선호 환경 유지

cycle_position = "Mid Expansion" (M1 매트릭스: accelerating + rising(mild) + neutral 행).

Late Expansion 진입 임박 신호 (transition_imminent = true): 1. Core CPI 2.6 → 2.8% + 서비스 3.3% 끈적함 — 인플레가 "rising(mild)"에서 "rising(high)"으로 한 단계 올라설 경우 즉시 Late Expansion 행으로 이동. 2. FOMC 8-4 분열 — 시장 컨센서스 "동결 유지"의 첫 균열 (원칙 7-B). 다음 회의에서 dot plot 우상향 시 liquidity → tightening 재진입. 3. RRP 소진 + TGA 펌프 한계 — Net Liquidity 확장 모멘텀 둔화 임박, 동일 자금이 다시 빠질 시 liquidity 축 역회전.

본 시각 / 반대 시각 / 통합 (원칙 2)

  • Thesis: 성장 가속 + 신용 양호 = Mid Expansion 우위. §1 risk-on 4박자(HY tightening, VIX contango, Net Liquidity 5.93조, COPPER 가속)가 한국 외인 위험자산 우호 환경을 지지.
  • Anti-thesis: Core CPI 2.8% 재가속 + 서비스 3.3% + GDP 컨센 하회(+2.3% 기대 vs +2.0% 실제) + 서비스 PMI 50.9 둔화 + 고용감축 = Late Expansion 진입 + 스태그플레이션 위험 단초. FOMC 4 반대표는 향후 인상 재논의 가능성을 시장이 미반영(컨센 균열 후보).
  • Synthesis (확률적): 현재 위치는 Mid Expansion 후기. 다음 4~6주 안에 ① 5월 CPI 코어 2.8 → 2.9%+ 또는 ② 6/17 FOMC 매파 신호 또는 ③ TGA 재충전(국채 발행 가속) 중 1개 발생 시 Late Expansion 진입 + 한국 고PER 모멘텀 디레이팅. 시각 전환 신호: 10Y 4.7%+ 돌파, HY OAS +30bp 확대, USD/KRW 1,520 재돌파.

한국 시장 함의 (내일 영향)

  • Mid Expansion + 제조 가속 + 구리 강세 + 원화 강세 변곡 = 반도체·비철·전선·전력기기·조선·자동차 우호.
  • 단 인플레 끈적함 + Fed 분열은 고PER 모멘텀(신재생·바이오 성장주) 디레이팅 리스크 점진 누적.
  • 정유/석유화학은 §1 유가 급락 + 코어 인플레 영향 제거되어 마진 압축 + 헤드라인 인플레 완화 양면 — 가격 반영도(원칙 5) 측면에서 이미 코스피 대비 RS 부진하다면 추가 하락 여력은 제한.

3. 정책 추적

3. 정책 추적

정책 단계 48시간 내 진전 (5/24~5/26) 한국 영향
Section 122 보편관세 10% EXECUTION (사법 리스크) 5/12 CAFC 행정 stay → 5/20 CIT 자체 stay 거부, 그러나 CAFC stay 유지로 CBP 전 수입자 징수 지속. 7/24 만료 변수 수출주 변수 보류. 항소 결과·7/24 만료 핵심
Section 232 반도체 25% EXECUTION 변동 없음 삼성/SK 15% 캡 유지
Section 232 자동차 25% EXECUTION 변동 없음 (한미 FTA 15% 인하 유지) 현대차/기아 마진 유지
Section 232 철강/알루미늄/구리 EXECUTION 변동 없음 POSCO/현대제철
Section 301 대중 추가관세 EXECUTION 변동 없음 SK하이닉스/삼성전자 중국향 무풍
301조 과잉생산 조사 (16국) REGULATION 변동 없음. 7/24 결론 시한 철강/조선/석화
상호관세 10% REGULATION 변동 없음. 11/10 동결 만료 한국 ~13.7%
CHIPS Act 보조금 EXECUTION 변동 없음 삼성/SK 미국 팹
AI Diffusion Rule RESCINDED 변동 없음. 대체 규정 미정 케이스바이케이스 라이선스
대중 반도체 수출통제 EXECUTION 변동 없음 SK하이닉스 우시 DRAM
MATCH Act (S-EQ 수출통제) COMMITTEE (HFAC 통과 4/22) 변동 없음. 본회의 표결 일정 미정 ASML DUV·삼성/SK 중국팹 장비 잠재
Section 48D 첨단제조 세액공제 IDEA (2026말 만료) 변동 없음 삼성/SK 미국 팹 투자 변수
IRA EV 세액공제 폐지 완료 (OBBBA) 변동 없음 LG엔솔/삼성SDI/SK온 수혜 소멸
REWIRE Act (S.3947) BILL (위원회 회부) 변동 없음. 청문회 일정 미정 전선/전력설비 잠재
GRID/Reliable Grid/GRID Power Act BILL 변동 없음 전력설비
DOE Grid Deployment $375M EXECUTION 변동 없음 변압기/전력설비 국산화
IRA AMPC 배터리 $35/kWh EXECUTION (축소) 변동 없음 LG엔솔/삼성SDI 미국 팹
원전/SMR 지원 (DOE $900M) EXECUTION (가속) 변동 없음 두산에너빌리티/한전기술
EPA Endangerment Finding 철회 완료 변동 없음 현대차 EV 압력 소멸
이란전쟁/호르무즈 협상 최종국면 (5/26) 5/22 Trump "orderly, no rush" 발언. 5/22~26 oil 주간 하락. 5/26 WTI $90.68 (-6.1%), Brent $97.22 (-6.1%) — 2/28 개전 이후 최저. 우라늄/통행료 2대 쟁점 교착 지속. 6월 개방 시 Brent ~$80 IEA 전망 정유/해운/원전 되돌림 변수. 협상 타결 시 유가 충격
UAE OPEC+ 탈퇴 EXECUTION (5/1 발효) 변동 없음 유가 변동성 구조화
GENIUS Act 스테이블코인 REGULATION (세칙) 변동 없음. 7/18 세칙 기한 핀테크/거래소
CLARITY Act 위원회 통과 (5/14 15-9), 본회의 대기 변동 없음. 본회의 일정 미정. 60표 필요(민주 7표 관건), 7/4 서명 목표 유지. Senate Banking/Agriculture 위원회 통합안 협의 중 두나무/다날/위메이드
전략적 BTC 비축 EXECUTION (정체) 변동 없음 코인 관련주
FY2026 NDAA PASSED 변동 없음 한화에어로/LIG넥스원
NDS 2026 / Golden Dome EXECUTION ($1.5T/$185B) 변동 없음 K방산
AUKUS Pillar II EXECUTION (느림) 변동 없음 방산 호주 수출
BIOSECURE Act PASSED 변동 없음. ~2028/8 시행 삼성바이오 CDMO
Medicare 약가 3차 EXECUTION 변동 없음 셀트리온
TCJA / OBBBA PASSED 변동 없음 미국 소비
AI EO 프레임워크 EXECUTION 변동 없음 HBM/GPU
DOJ v. Google REGULATION (쌍방 항소) 변동 없음. 항소심 2026말~2027초 네이버 간접
FTC v. Amazon 재판 전 변동 없음. 2027/2/9 재판일 쿠팡 경쟁환경
한국 추경 26.2조 EXECUTION 변동 없음. 1Q 조기집행 흐름 지속. 5월 SOC 안정적 흐름 건설/SOC/소비재
한국 SOC 27.7조 EXECUTION 변동 없음 건설/시멘트/철강/중장비
가계부채 관리 (4/17 시행) EXECUTION 변동 없음 부동산/건설/금융
K-반도체 전략 EXECUTION 변동 없음 삼성/SK
원전 정책/수출 EXECUTION 변동 없음 두산/한전기술/대우건설
K방산 수출 2.0 EXECUTION (사상최대) 변동 없음 한화에어로/현대로템/LIG
AI 10.1조 / AI기본법 EXECUTION 변동 없음 AI 관련주
에너지 대전환 EXECUTION 변동 없음 태양광/풍력/ESS
상법 개정 (자사주 소각) EXECUTION 변동 없음 대형주 주주환원
밸류업 프로그램 EXECUTION (3년차) 변동 없음 저PBR
공매도 전산화 EXECUTION 변동 없음 중소형주 변동성
가상자산 과세 REGULATION (2027 시행) 변동 없음 두나무/위메이드
부동산 PF 구조조정 EXECUTION (연착륙) 변동 없음 건설/저축은행
한국 금통위 (신현송 첫 회의) EXECUTION (5/28 임박) 5/25~26 컨센서스: 전문가 20명 전원 동결 예상. 1~2명 인상 소수의견 가능. 7월 첫 인상 65% / 연내 3% 도달 60%. "매파적 동결" 시그널 주목 금융/부동산/건설. 인상 시그널 시 부동산 압박
중국 양회 GDP 4.5~5% EXECUTION 변동 없음 대중 수출
중국 반도체 자급 80% EXECUTION (가속) 변동 없음 삼성/SK 중국 팹
중국 희토류 통제 EXECUTION (유예) 변동 없음. 11월 만료 2차전지/방산
중국 EV/NEV 보조금 축소 EXECUTION 변동 없음 배터리/양극재
중국 부동산 안정화 EXECUTION (지연) 변동 없음 건자재/화학
미중 무역 (Trump-Xi) EXECUTION 변동 없음. 5/18 백악관 성과 발표 유지, 9월 재회동 예정 희토류 완화 수혜 지속
일본 사나에노믹스 21.3조엔 EXECUTION 변동 없음 엔/원
BOJ 0.75% EXECUTION 변동 없음. 4/28 인상 확률 69%, 연말 1.25% 엔캐리 청산
일본 국방 GDP 2% EXECUTION (2년 조기) 변동 없음 K방산 경쟁
일본 무기수출 완화 REGULATION (입법 가속) 변동 없음 K방산
TSMC 쿠마모토 3nm / Rapidus 2nm EXECUTION (가속) 변동 없음 삼성 파운드리 경쟁
EU AI Act EXECUTION (8/2 발효) 변동 없음 삼성/LG/네이버
EU CBAM EXECUTION 변동 없음 포스코/현대제철
ECB 금리 EXECUTION (인상 임박) 변동 없음. 4/30 동결, 6월 인상 80% 유로/원
ReArm Europe €800B EXECUTION 변동 없음 K방산 최대 수혜
EU Industrial Accelerator BILL 변동 없음 삼성SDI/LG엔솔 EU
EU DMA EXECUTION 변동 없음 삼성 갤럭시

주요 변동 (48시간 내 5/24~5/26)

  • 삼성전자 노조 잠정합의 조합원 투표 (5/22~5/27): 5/22 첫날 80%, 5/23 74%(누적), 5/24 총 47,473명/57,290명 (82.86%) 투표 마감 — 정족수 통과 확정적, 가결 유력. 단, 5/25 삼성DX노조가 합의안 무효 가처분 신청(내부 갈등 심화), 별도 주주 측 보너스 지급 차단 소송 제기. 5/27 10:00 투표 마감 → 결과 발표. 부결 시 파업 재점화 리스크 여전. 가결 시 SDC/DS 노사 안정 → 가동률 안정성 시그널.
  • 이란 협상 + 유가 급락 (5/22~5/26 주간): 5/22 트럼프 "orderly, constructive, no rush" → 시장 협상 진전 베팅. 5/26 기준 WTI $90.68 (-6.1%), Brent $97.22 (-6.1%) — 2/28 개전 이후 첫 $100 하회 후 추가 급락. 호르무즈 6월 개방 시 Brent ~$80 IEA 전망. 단, 우라늄 자국 보유·호르무즈 통행료 2대 쟁점 교착 지속 → 트레이더 일부 돌파 회의론. 일별 호르무즈 봉쇄 시 10~11M bpd shut-in vs 타결 시 100M 배럴 stranded 출하 시나리오 양립.
  • 5/28 한국 금통위 컨센서스 형성 (5/25~5/26 보도): 전문가 20명 전원 동결 예상. 1~2명 매파 소수의견 + 7월 첫 인상 65% 전망. 연내 3% 도달 60%. 신현송 첫 회의 데뷔 — "매파적 동결" 시그널이면 부동산·금융주 단기 압박. 고유가 CPI 3.3% 둔화 여부가 인상 시기 변수.
  • Section 122 사법 진전 (5/12 + 5/20): 5/12 CAFC 행정 stay → CIT 판결 효력 정지 + CBP 비당사자 수입자 징수 지속. 5/20 CIT 자체 stay 거부했으나 CAFC stay가 우선 → 현 단계 관세 효력 유지. 7/24 만료 시 자연 소멸 vs 의회 연장 불확실. (* 48h 진전은 아니나 직전 보고 이후 변동 → 본 표 갱신)

향후 일정 (1~2주)

  • 5/27 10:00: 삼성전자 노조 투표 마감 → 가결/부결 발표
  • 5/28: 한국 금통위 (신현송 첫) — 동결 + 인상 시그널 강도 관전
  • 5월말~6월 초: 이란 협상 진전/결렬 — 유가 $80 vs $100+ 분기점
  • 6월 초: ECB 금통위 (인상 80% 확률, LSEG)
  • 6월 중순: BOJ 정책회의 (인상 임박)
  • 7/4 (목표): CLARITY Act 본회의 표결 + 서명 (민주 7표 관건)
  • 7/18: GENIUS Act 세칙 완료 기한
  • 7/20: Section 122 만료
  • 7/24: 301조 신규조사 완료 목표

Write-back / Archive

  • POLICY_TRACKER.md 갱신:
  • Section 122 행 (CAFC 5/12 stay + CIT 5/20 stay 거부) 추가
  • 이란전쟁/호르무즈 행 (5/26 WTI $90.68 / Brent $97.22 갱신)
  • 5/28 금통위 행 (컨센서스 보강)
  • 크로스이벤트 5/22~27 삼성 투표 행 (5/24 82.86% turnout + DX노조 가처분 보강)
  • POLICY_TRACKER_ARCHIVE.md 이관: 해당 없음 (오늘 5/26 기준 30일+ 경과 종료 크로스이벤트 없음; 4/23~29 SK하이닉스 27일 경과로 미달)

출처

4. 경제지표 캘린더

지표 최신값 이전값 발표일 경과일 상태
Fed Funds Upper Bound 3.75 level 3.75 level 2026-05-25 1d 신규
US HY OAS Spread 2.78 level 2.8 level 2026-05-21 5d 신규
2Y Treasury Yield 4.08 level 4.04 level 2026-05-21 5d 신규
10Y Treasury Yield 4.57 level 4.57 level 2026-05-21 5d 신규
US Initial Jobless Claims 209000.0 level 212000.0 level 2026-05-16 10d 구형
US CPI (All Urban, SA) 3.78 % YoY 3.29 % YoY 2026-04-01 55d 구형
US Core CPI (ex Food&Energy) 2.74 % YoY 2.6 % YoY 2026-04-01 55d 구형
US Nonfarm Payrolls (thousands) 115.0 K change 185.0 K change 2026-04-01 55d 구형
US Unemployment Rate 4.3 level 4.3 level 2026-04-01 55d 구형
US ISM Manufacturing Employment 12596.0 level 12598.0 level 2026-04-01 55d 구형
Michigan Consumer Sentiment 49.8 level 53.3 level 2026-04-01 55d 구형
US Retail Sales (Advance) 0.49 % MoM 1.63 % MoM 2026-04-01 55d 구형
US PCE Price Index 3.5 % YoY 2.83 % YoY 2026-03-01 86d 구형
US Core PCE (ex Food&Energy) 3.2 % YoY 3.0 % YoY 2026-03-01 86d 구형
US GDP (Quarterly, SAAR) 1.38 % QoQ 31422.53 % QoQ 2026-01-01 145d 구형
2s10s Yield Curve Spread 0.49 % % 2026-05-21 999d 신규

신규 발표: 5건 | 7일 이내: 4건

5. 수출통계

5. 수출통계

데이터 우선순위: ① KOSIS OpenAPI 직접조회(관세청 SITC 월별) → ② 산업부/관세청 보도자료(WebSearch). KOSIS 수치를 1차로 인용하고, KOSIS 미커버 영역(품목별 상세·YoY·속보)은 WebSearch 결과로 보강.

전체 수출 (월별 추세, KOSIS 직접조회 기준)

월 수출액 ($B) 수입액 ($B) 무역수지 ($B) YoY 수출 비고
2025-11 60.75 51.28 +9.47 미확인 KOSIS
2025-12 69.51 57.37 +12.15 미확인 KOSIS, 연말 밀어내기
2026-01 65.84 57.12 +8.72 미확인 KOSIS
2026-02 67.56 51.86 +15.69 미확인 KOSIS
2026-03 87.21 60.42 +26.79 미확인 KOSIS, 첫 800억$ 돌파
2026-04 85.87 62.11 +23.75 +48.0% KOSIS + 산업부 잠정치 일치
2026-05 (1~20일) 52.7 41.6 +11.0 +64.8% 관세청 속보, 5월 동기 역대최대
  • 누적+변화+의미:
  • 누적 (20d 프레임 ≈ 6개월): 11월 60.7B → 4월 85.9B, 누적 +41.4% 우상향.
  • 변화: 2~3월 사이 +29.1% 단월 점프(67.6→87.2B)로 가속, 4월은 -1.5% 미세 감속이나 800억$ 레벨 유지.
  • 의미: 12개월 연속 증가 기조가 살아있고, 5월 1~20일 속보 +64.8%는 4월 가속이 5월에도 끊기지 않았음을 의미. 단, 가속의 출처는 반도체 단일 품목(아래).

품목별 (2026-04, 산업부/관세청 발표)

품목 수출액 YoY 비중 추세·맥락
반도체 $30B+ +152.5% (4월 1~10일) ~34% 메모리 슈퍼사이클, 비중 2월 31.5%부터 3개월 연속 30%+, 5월 1~20일 비중 41.7%까지 확대
자동차 $6.17B -5.5% ~7% 미국 수출 -5.3%, 북미 +2.4%, 4월 생산 -6.1% (부품·신차 대기)
친환경차 (자동차 中) +13.5% - 4월까지 누적 $9.77B, YoY +22.4% 급증
선박 (수주) 105만 CGT (4월) 글로벌 점유 16% - 1~4월 누적 473만 CGT(점유 18%), 전년동기 +43%. 26년 연간 900만 CGT/$285억 전망
디스플레이 (미확인 수치) 부진 - 산업부 "부진 흐름 지속" 언급
철강 (미확인 수치) -12% - 단가↑/물량↓, 중동 사태 영향
석유화학 (미확인 수치) 부진 - 26년 산업기상도 "흐림" 평가 지속
컴퓨터 주변기기 (5월 속보) +305.5% - 5월 1~20일 역대최대 견인
석유제품 (5월 속보) +46.3% - 5월 1~20일 역대최대 견인
  • 무역수지 누적(11월~4월): +9.47 → +12.15 → +8.72 → +15.69 → +26.79 → +23.75B. 6개월 누적 +$96.6B 흑자. 3~4월 흑자 폭이 절대값으로 가장 큼 → 반도체 단가 상승이 수출 단가에 직접 침투.

원칙 적용 (해석 — 단정 금지)

원칙 5 (가격 프라이싱): - 시장 참여자가 이미 가격에 담은 것: ① 메모리 슈퍼사이클 매출 확장 (4~5월 +150~200% YoY는 SK하이닉스·삼성전자 컨센서스에 반영 진행 중), ② "수출=반도체" 구도. - 아직 덜 반영된 것: ③ 조선 수주 점유 18%·누적 +43%는 4월 단월 점유(16%)만 보면 둔화처럼 보이나 누적은 우상향. ④ 친환경차 누적 +22.4%는 자동차 전체 -5.5%에 가려져 있다.

원칙 3 (양면): - 긍정: 12개월 연속 증가·800억$ 2개월 연속·5월 속보 +64.8% → 외인 매수 명분 유지. - 부정: 반도체 비중 41.7%까지 확대 = 쏠림 취약성. 반도체 외 자동차(-5.5%)·철강(-12%)·디스플레이·석화 동시 부진. - 미해결: 5월 잔여(21~31일) 마무리 여부, 중동·관세 변수, 자동차 신차 효과 5~6월 반영 시점.

원칙 6·7 (자금 회전 + blind spot): - 큰 흐름(축 C, 미중 패권·공급망 재구축): 살아있음. 메모리·조선 카테고리에서 비중국권 수요 집중이 수출 데이터로 확인됨. - 단기 자금 회전: 반도체 41.7% vs 자동차 부진 → 자금 회전이 반도체 외 카테고리에서 빠져나가는 중. 단, 조선 누적 +43%·친환경차 +22.4%·5월 컴퓨터주변기기 +305.5%·석유제품 +46.3%는 컨센서스 외면(blind spot) 후보. - 시각 전환 신호 (검증조건): 반도체 비중이 5월 본수치에서 40% 아래로 빠지거나, 자동차 5월 속보가 반등(친환경 동력)하면 회전 폭이 넓어진다는 시각으로 전환. 반대로 반도체가 5월 본수치에서도 200%+ 유지하면 쏠림 심화로 해석.

시사점 (2~3줄)

  • 반도체 슈퍼사이클이 한국 수출을 단일 캐리하는 구도가 4월→5월 더 강화 (비중 34% → 41.7%). 메모리·HBM 종목군(삼성전자·SK하이닉스·소재·장비) 선반영 정도 점검 필요, 단 5월 본수치 확정 전까지는 추세 끊김 신호 없음.
  • 조선 누적 점유 18%·전년 +43%, 친환경차 누적 +22.4%는 4월 단월 모멘텀에 가려진 blind spot 후보 — 컨센서스가 "반도체 외 부진"을 강조하는 동안 구조적 우상향이 진행 중. 5월 조선 수주·완성차 친환경 실적이 확인되면 자금 회전 1차 후보.
  • 자동차·철강·디스플레이·석화 동반 부진은 반도체 쏠림 깊이의 거울. 컨센서스 균열 신호로 전환되려면 5월 자동차 미국 관세 변수·철강 물량 회복 여부가 트리거.

6. 주요인물 발언

6.1 발언 매트릭스

인물 직위 발언 유무 시점 핵심 내용 시장 시사점
Kevin Warsh 연준 의장 O 5/15 취임 (수개일 내 공개 코멘트 부재) 5/13 54-45 가까스로 인준, 5/15 취임. 인플레가 5년+ 2% 위 + 관세·유가로 추가 압박 환경 진입 FedWatch: 9월 FOMC부터 인상 가능성, 연내 인하 확률 <3% — Warsh 통화완화 베팅 후퇴
Scott Bessent 재무장관 O 5/19~ "No Money for Terror" 컨퍼런스 "경제안보=국가안보, 트럼프 2기에서 이 원칙을 미국 전략 중심에 복원" 제재·금융 채널 강화 = 비중국권 공급망 자본 재배치 정당화
Donald Trump 대통령 O (기존 정책 지속) 5/25-26 신규 발표 부재. 4/2 Section 232 (철강/알루미늄/구리 재편 + 의약품 최대 100%) 발효 진행 2/20 SCOTUS가 IEEPA 기반 4월 Liberation Day 관세 무효화 → Section 232 라우트로 전환 중 의약품 100% 관세 = 국내 CDMO/원료의약품 반사이익, 철강·구리 관세 재편은 한국 철강·전선 영향
Jensen Huang NVIDIA CEO O 5/20~5/23 (1) Vera Rubin CPU = "신규 $200B TAM, 모든 하이퍼스케일러 파트너십" (2) 5/21 "중국 AI칩 시장 사실상 화웨이에 넘겨줬다, 화웨이 매우 강함" Vera Rubin = HBM/CoWoS 추가 수요 = SK하이닉스/한미반도체 직격. 중국 AI 시장 포기 = 비중국권 GPU 수요 집중 = 한국 메모리 추가 수혜
Elon Musk Tesla/SpaceX/xAI O 5/20 SpaceX IPO 공식 제출 SpaceX 2025 매출 $18.7B/적자 $4.9B. IPO 후에도 Musk 의결권 50%+, Tesla+SpaceX+xAI+NVDA 단일 트레이드로 연결. Tesla/SpaceX 모두 NVDA 칩 대규모 발주 지속 NVDA 수요 재확인 (자체칩 야망 ≠ 발주 축소) — 한국 메모리 수혜 강화. SpaceX IPO = 우주·위성 테마 자금 유입 트리거 (한화에어로/쎄트렉아이)
Tim Cook Apple CEO O 4/20 사임 발표, 9/1 John Ternus 승계 "CEO 인생의 가장 큰 영광, John Ternus는 25년 기여한 비저너리" 9/1 승계 = 7~8월 신제품 사이클 + 거버넌스 전환 변동성. 한국 부품주(LGD/삼성디스플레이/엠씨넥스) 단기 영향 제한적
Lisa Su AMD CEO O 5/19 상하이 DevDay, 5/21~22 (1) HBM이 AI칩 공급의 새 병목 — advanced packaging에서 메모리로 이동 (2) "AI 수요 절대적 실재, 버블 아님" (3) 서버 CPU TAM $120B+ 2030년 (4) 대만 AI 공급망 $10B 투자 HBM 병목 = 마이크론·SK하이닉스·삼성전자 가격결정력 강화. AMD MI400 라인업 본격화 = 한국 OSAT/소부장 추가 수주
최태원 SK그룹 회장 O 5/16 GTC 2026, 5/20 ERT Member's Day (1) "메모리 칩이 병목, 새 기술 모색" (2) "D램 가격 안정화 위한 새 계획 곧 발표" (3) "2030년까지 칩 공급부족 지속" SK하이닉스 직접 — 가격 안정화 계획 = 공급조절/장기계약 시그널, 단기 가격은 타이트 유지. Lisa Su 발언과 일치 (HBM 병목)
이재용 삼성전자 회장 O 5/16 김포공항 입국 대국민 사과 "회사 내부 문제로 불안 끼친 점 사과, 한 몸 한 가족으로 한 방향 나아가야, 매서운 바람은 제가 맞겠다" — 노조 총파업 D-5 긴급 귀국, 6년만 대국민 사과 노사 협상 돌파구 시그널 (5/17 노사 대화 재개) → 파업 리스크 완화 시 단기 반등 트리거. 다만 파업 결과 미확정 = 변동성 잔존
정의선 현대차 회장 O 5/14 양재 사옥 로비 오프닝 토크 세션 (상세 비공개) 신년사 카운터: "무역전쟁 다양 양상, 수익성 악화 가능, 지정학 갈등으로 사업 중단 가능 — 체질 개선이 버팀목" Section 232 관세·SCOTUS 판결 후 무역 환경 재편 = 현대차 미국 생산 확대 가속화 컨센서스. 단기 모멘텀 중립

6.2 주목 발언 (한국 시장 연결)

[최우선] Jensen Huang × 최태원 × Lisa Su — HBM 병목 3중 합창

Thesis: 3대 핵심 CEO가 같은 주(5/19~5/23) 사실상 동일 메시지 — "HBM이 AI 인프라의 새 병목". Lisa Su "advanced packaging에서 memory로 병목 이동", 최태원 "메모리 병목, 새 기술 모색 + 가격 안정화 계획 곧 발표", Huang "Vera Rubin = $200B 신규 TAM, 모든 하이퍼스케일러 파트너십".

Anti-thesis: 최태원 "가격 안정화" 발언은 공급 증가/장기계약 단가 조정 시사 — 단기 스팟 강세에 캡(cap). Vera Rubin은 2026년 말~2027년 양산 = 단기 실적 직결 아님. Huang의 중국 시장 포기는 NVDA 매출 감소 요인 (4Q25 China $5B → 0).

Synthesis: 구조적 HBM 수요는 확정 (Lisa Su + Huang + 최태원 3축 일치). 단기에는 "가격 안정화 계획" 발표 시점이 SK하이닉스 단기 변동성 트리거. 시각 전환 신호: SK하이닉스 5월 외인 누적 수급 반전 + HBM3E/HBM4 단가 가이던스 → 즉시 재진입.

한국 연결: SK하이닉스(직접), 한미반도체(TC본더), 이오테크닉스(레이저 어닐링), HPSP(고압 어닐링), 삼성전자(HBM3E 후발).

[정책 변곡] Warsh 취임 + FedWatch 9월 인상 베팅

Thesis: Trump가 "금리 인하용"으로 임명한 Warsh가 취임했으나 시장은 정반대 — CME FedWatch 연내 인하 확률 <3%, 9월 이후 인상 가능성. 이유: CPI 5년+ 위 + 관세 + 유가 → PPI 4월 +6%.

Anti-thesis: Warsh의 과거 매파 성향 + FOMC 위원 다수 잔류 = Trump 의도와 무관하게 데이터 의존 운영 가능.

Synthesis: "Fed 인하 사이클" 컨센서스 균열 진행 (원칙 7-B). 한국 영향: 원화 약세 압력 + 외인 코스피 매도 지속 가능성. 시각 전환: 6월 CPI MoM 둔화 + 유가 $70 하회 → 인하 베팅 재개.

한국 연결: 금리 민감 — 은행(KB/하나/신한), 보험(삼성생명), 리츠 회피. 달러 강세 수혜 — 자동차(현대차/기아), 조선(HD현대중공업/한화오션).

[공급망 재편] Trump Section 232 (의약품 100% / 철강·구리 재편) + Bessent "경제안보=국가안보"

Thesis: IEEPA 무효화 후 정부는 Section 232로 우회 — 의약품 최대 100% 관세는 미국 내 생산 강제 = CDMO/원료의약품 한국 위탁생산 수요 증가. Bessent의 "경제안보=국가안보" 프레임이 제재·자본통제·공급망 우선순위 정당화.

Anti-thesis: 100% 관세는 협상 카드 가능성 (4월 Liberation Day 패턴) — 일부 면제·바일래터럴 딜로 후퇴 가능.

Synthesis: 단기 트레이드는 발표 직후 반사이익 헤드라인 노출 종목, 구조적으로는 미국 내 신규 CDMO capacity 발표 종목 선별.

한국 연결: 삼성바이오로직스, 셀트리온, 에스티팜, 한미약품. 철강 — POSCO홀딩스, 현대제철. 구리 — 풍산, LS.

[기업 이벤트] 이재용 대국민 사과 (6년만)

Thesis: 노조 총파업 D-5 시점 회장 직접 사과 = 사측 양보 시그널 + 사태 조기 봉합 의지. 5/17 노사 대화 재개.

Anti-thesis: 파업 강행 시 사과는 무력화 — Q2 가동률·HBM 출하 차질로 실적 직격.

Synthesis: 시장 참여자는 "이미 파업 일부 반영"한 가격에 있음 (원칙 5). 사과 = 부정 시나리오 완화 옵션 가격 상승. 시각 전환: 5월 말~6월 초 파업 철회/타결 헤드라인 → 갭상승, 강행 → 추가 조정.

한국 연결: 삼성전자(직접), 삼성SDI/삼성전기/삼성디스플레이(공급망 영향).

[장기 모멘텀] SpaceX IPO 제출 + Musk-NVDA 발주 재확인

Thesis: SpaceX IPO 공식 제출 = 우주·위성 테마 자금 유입 트리거 (글로벌). Musk "Tesla/SpaceX 모두 NVDA 대규모 발주 지속" = 자체칩 야망에도 NVDA 수요 훼손 없음.

한국 연결: 우주 — 한화에어로스페이스, 쎄트렉아이, 인텔리안테크. 메모리 (NVDA 발주 재확인 효과) — SK하이닉스.

6.3 미언급/주의

  • Warsh: 취임 후 첫 공식 정책 메시지 미확인 — 6월 FOMC 전 코멘트 모니터링 필수.
  • Bessent: 5/25-26 직접 발언 없음. 5월 중하순 No Money for Terror 발언이 최근.
  • Trump: 5/25-26 신규 관세 헤드라인 부재. Section 232 후속 발표가 다음 트리거.
  • Tim Cook: 9/1 승계 = 한국 디스플레이/카메라 부품주 단기 영향 미미.
  • 정의선: 5/14 토크 세션 발언 상세 비공개 — 구체 인용 불가.

출처

7. 뉴스/컨퍼런스/신기술

텔레그램 (208건)

채널 내용
breaking 제목 : 5월 26일 주요 종목에 대한 IB 투자의견
research * 하나증권 미래산업팀
* 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김다혜)

**★네오팜(092730.KQ): 매출과 영업 | | breaking | 제목 : 마이크론, 장기공급계약 확대되며 주가 상승여력 기대 - UBS | | breaking | 브렌트유, 배럴당 100달러 돌파…중동 긴장 재부각 | | breaking | https://n.news.naver.com/article/018/0006291030 | | breaking | 백악관 해셋 국가경제위원장, 소비자들이 유가 하락 효과를 즉각 체감하게 될 것이라고 밝힘 | | breaking | 제목 : 허니웰 산하 퀀티넘, IPO 통해 10.5억 달러 조달할 계획 | | breaking | 제목 : [개장 전 특징주] 반도체 섹터, 종전 기대 속에 주가 상승 외 | | research | * 하나증권 미래산업팀 * 스몰캡/로봇/AI (Analyst 한유건, 권태우, 박찬솔, 김다혜)

★ 미래산업(Overweight): Physi | | breaking | 제목 : [실적 속보] 오토존, 매출 실망에 주가 하락 | | breaking | https://naver.me/GZD63qFY | | breaking | 제목 : 스페이스X 상장, 테슬라에서 대규모 자금유출 촉발할 수 있어 | | breaking | 미즈호증권 "AI 메모리 공급부족 2027년까지 "..마이크론 장전 6% | | strategy | [하나증권 퀀트 이경수] [실전 퀀트(Quant MP)] 모멘텀 발산기, 성과로 입증된 '과열주 눌림목' 전략

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8. 증권사/IB 리포트

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9. 재료 평가

NC-3 등급 완료. 346건 → S 3건 / A 14건 / B 18건 / C 35건 / D 276건. 핵심 매매 신호: - S1 삼성전기 1.56조 실리콘 캐패시터(구글 TPU v8e) — 2027 OP +1,684억 / 2028 +3,530억 - S2 美-이란 종전 + 호르무즈 재개방 — 유가 BRENT -6.54%, KOSPI 8,047pt 사상최고, 양면 영향 - S3 AI 메모리 2027 공급부족 + 삼성 P4 HBM 전환 — 마이크론·SK하이닉스·삼성 직접 수혜

매핑 3건 (S1·S2·S3) | 신규 1 / 기존 이슈 갱신 2 A 14건 / B 18건은 material-grader 산출물에 개별 헤드라인이 노출되지 않아 매핑 보류 (재호출 시 헤드라인 enumerate 필요).

T1. 삼성전기 1.56조 실리콘 캐패시터 수주 — 구글 TPU v8e 단독 공급 (S)

  • 축: 기술 (반도체 부품, 패권 공급망 재편 — 미국 빅테크 ASIC 수직계열화)
  • 활성도: high (수주 공시 = 법적 구속력 있는 계약, 2027 매출 인식 확정)

본 시각 (Thesis)

구글 TPU v8e 단독 공급권 = MLCC를 잇는 차세대 캐파시터 표준 선점. 2027 OP +1,684억 / 2028 +3,530억은 현재 삼성전기 연간 OP 대비 의미 있는 증분. ASIC 캐패시터는 일본 무라타·태양유전 과점이었으나 삼성전기가 빅테크 직접 공급으로 균열.

반대 시각 (Anti-thesis)

  • 2027~2028 영업이익 효과 → 이미 4월~5월 주가 선반영 진행 (원칙 5). 추가 멀티플 확장 명분이 필요.
  • 단일 고객(구글 TPU v8e) 의존 → 차세대(v9e) 재수주 실패 시 가치 절벽.
  • 실리콘 캐패시터는 신기술 — 양산 수율·신뢰성 검증 6~12개월 필요.

통합 (Synthesis)

구조적 수혜는 명확하나 1차 가격 반영은 이미 진행. 다음 트리거: (1) 양산 수율 공시, (2) 2027 가이던스 상향, (3) 메타·AWS·MS 추가 수주. 이 중 1개라도 보이면 멀티플 재확장, 없으면 차익실현 압력.

파급 경로

구글 TPU v8e 수직계열화 → ASIC용 실리콘 캐패시터 수요 본격화 (direct) → 삼성전기 단독 수주 → 후공정 장비/패키징/기판 밸류체인 동반 (indirect) → 무라타·태양유전 캐파시터 점유율 잠식 (sentiment, 일본 부품주 약세)

한국 테마

  • 1차 (direct): 반도체 재료부품 — 삼성전기 (수주 주체)
  • 2차 (indirect): 유리기판 — TPU 후공정 동반 / HBM — 동일 빅테크 고객 풀
  • 서브테마: ASIC 부품 (실리콘 캐패시터, 패키지 기판, MLCC 대체)

양면 (원칙 3)

  • 긍정: 일본 부품 과점 균열 + 빅테크 직접 거래 + 2027 OP 가시화
  • 부정: 단일 고객 의존 + 이미 일부 선반영 + 양산 리스크 잔존
  • 모호: v9e 차세대 재수주 여부, 다른 빅테크(메타/MS/AWS) 추가 수주 시점

ISSUE_LOG

신규 후보 — "삼성전기 ASIC 실리콘 캐패시터 (구글 TPU v8e)" 등록 권고.

T2. 美-이란 종전 + 호르무즈 재개방 — 유가 급락 (S, 양면)

  • 축: 매크로 (지정학·에너지)
  • 활성도: high (실제 거래에서 BRENT -6.54%, KOSPI 8,047pt 사상최고 = 자금 데이터 확증)

본 시각 (Thesis)

호르무즈 재개방 → 유가 급락 → 한국 정유·석화 원가 부담 완화, 항공/해운 운영비 절감, 인플레 압력 약화 → 한국 수입물가 채널로 BOK 동결 명분 강화. KOSPI 사상최고는 risk-on 자금 회전 확증.

반대 시각 (Anti-thesis)

  • 종전 = 방산·우크라이나재건·중동건설/플랜트 모멘텀 일시 약화. 한화에어로·LIG넥스원·현대로템 등 4월~5월 누적 급등분 차익실현 첫 타겟.
  • ISSUE_LOG 5/3 시나리오 확률 Bear(확전) 45%였던 직전 컨센서스가 균열(원칙 7 컨센서스 균열) → 자금이 한쪽으로 일제히 이동, 단기 과민 반응 위험.
  • 유가 -6.54% 1회 이벤트로 종전이 가격에 100% 반영됐다고 단정 불가 — UAE OPEC 탈퇴 구조(이중봉쇄 해제 여부) 추가 검증 필요.

통합 (Synthesis)

양면 테마. KOSPI 전반은 risk-on, 그러나 섹터 내부 회전: 방산·재건 → 정유·항공·해운·내수 소비. 검증 신호: (1) Brent $80 이하 안착 → 정유 마진 정상화, (2) 한화에어로 5d 외인 순매도 전환 → 방산 차익실현 확인, (3) UAE OPEC 탈퇴 후속(생산 정상화) 발표 여부.

파급 경로

긍정 측 (유가 하락 수혜): 호르무즈 재개방 → Brent -6.54% → 한국 수입원유 단가 하락 (direct) → 정유 제품 스프레드 확장 + 항공유·벙커유 원가 절감 (direct) → 항공/해운 OP 마진 개선 (indirect)

부정 측 (종전 = 방산·재건 모멘텀 약화): 종전 합의 → 중동 군수 수요 정점 통과 (direct) → 한화에어로·LIG넥스원 수주 잔고 신규 흐름 둔화 (indirect) → 우크라이나재건 테마 연동 약화 (sentiment)

한국 테마

  • 1차 수혜 (direct): 정유 (S-Oil, GS, SK이노), 항공 (대한항공, 진에어), 해운 (HMM, 팬오션)
  • 1차 피해 (direct): 방위산업 — 한화에어로, LIG넥스원, 현대로템, 한국항공우주
  • 2차 피해 (indirect): 우크라이나재건 — HD현대인프라코어, 두산밥캣, HD현대건설기계 (방산 동반 약세)
  • 2차 수혜 (indirect/sentiment): 건설 대표주 / 건설 중소형 — 중동 재건 신규 PJT (단, 호르무즈 정상화 + 사우디·UAE 발주 회복 조건부)

양면 (원칙 3)

  • 긍정: 인플레 압력 완화 + 정유/항공/해운 마진 + KOSPI risk-on 자금 유입
  • 부정: 방산 모멘텀 균열 + 4~5월 급등주 차익실현 + 유가 디플레이션 압력
  • 모호: 종전 합의의 지속성(이란 핵·UAE OPEC 탈퇴 후속), 사우디 감산 정책 변화, 트럼프 정책 일관성

ISSUE_LOG

기존 이슈 갱신: "이란/미국 종전 협상" — 2주 휴전(4/7) → 결렬(4/12) → 봉쇄(4/13~) → 무기한 연장(4/25) → 5/26 종전 + 호르무즈 재개방 합의로 타임라인 종결 단계 갱신. 시나리오 확률 재산정 필요: Bull(합의 실현) 60% / Base(소강) 30% / Bear(재충돌) 10%.

T3. AI 메모리 2027 공급부족 + 삼성 P4 HBM 전환 (S)

  • 축: 기술 (반도체·메모리·HBM)
  • 활성도: high (P4 fab 전환 = 자본 결정 확정, 마이크론·SK하이닉스 capex 가이던스 동반)

본 시각 (Thesis)

2027 HBM·DDR5 공급부족 진단 + 삼성 P4 라인 HBM 전환 = 메모리 3사 동반 수혜. SK하이닉스 P&T7 패키징 착공(4/22, ISSUE_LOG)과 결합 시 한국 HBM 점유율 70%+ 구조 고착.

반대 시각 (Anti-thesis)

  • SK하이닉스 4월 +60%, 삼성전자 4월 +35% (ISSUE_LOG 4/30 컨콜) — 이미 가격에 상당 반영 (원칙 5).
  • "2027 공급부족" = 2년 선행 컨센서스. 그 사이 (1) ASIC(구글 TPU·메타 MTIA·AWS Trainium) 대체, (2) HBM4 표준 변경, (3) 빅테크 capex 둔화 어느 하나만 와도 멀티플 압축.
  • P4 전환은 동시에 DDR5/LPDDR 공급 축소 → 일반 메모리 가격 변동성 확대.

통합 (Synthesis)

구조적 강세는 유효(원칙 6 축 C: 미중 패권 + 비중국 메모리 집중). 그러나 단기 자금은 방산 → 정유/항공/해운 + 반도체 내부 회전(HBM 본주 → 후공정·소재·장비) 가능. 단순 "HBM 본주 추가 매수"보다 후공정·소재·장비 후발주 진입 점검이 합리적.

파급 경로

2027 AI 메모리 공급부족 진단 → 삼성 P4 HBM 전환 결정 (direct) → 마이크론·SK하이닉스 capex 가이던스 상향 (direct) → HBM 후공정·패키징·기판·소재 동반 (indirect) → 반도체 장비·테스트 (indirect) → CXL·유리기판 차세대 메모리 인프라 (sentiment)

한국 테마

  • 1차 (direct): HBM — 삼성전자, SK하이닉스 (P4·P&T7 주체)
  • 2차 (indirect): 반도체 재료부품 (HBM 본딩·언더필·TSV 소재), 반도체 장비 (HBM 패키징·테스트), 유리기판 (차세대 인터포저)
  • 3차 (sentiment): CXL (메모리 풀링), 냉각시스템(액침냉각) — 메모리 발열 동반

양면 (원칙 3)

  • 긍정: 2027 공급부족 가시화 + 삼성 capex 확정 + 한국 HBM 점유율 고착
  • 부정: 4~5월 본주 급등 선반영 + ASIC 대체 위협 + DDR5 공급 축소 부작용
  • 모호: HBM4 표준 확정 시점, 빅테크 2027 capex 가이던스, 중국 CXMT HBM2 진입 속도

ISSUE_LOG

기존 이슈 갱신: "HBM·AI 메모리 사이클" — 4/22(SK 6400 + P&T7 착공) → 4/30(삼성 컨콜 OP 57조) → 5/26 마이크론 2027 공급부족 + 삼성 P4 전환으로 타임라인 갱신.

A·B 등급 보류

material-grader 출력에 A 14건 / B 18건 헤드라인이 enumerate되지 않아 매핑 불가. → 재호출 시 grader에 "S/A/B 모든 항목 headline + catalyst_type + earnings_path enumerate" 요청 필요.

통합 자금 회전 그림 (원칙 7 적용)

균열되는 컨센서스 자금 이동 방향
"이란 종전 = 어려움" (Bear 45% → 종전 합의) 방산·재건 → 정유/항공/해운/내수
"방산만이 미래" (4~5월 KOSPI 주도) 방산 차익실현 → AI 본주 + 후공정 후발주
"HBM 본주는 늘 정답" HBM 본주 → HBM 소재·장비·유리기판 후발주

Blind spot 후보 (data 검증 후 채택): 정유 (S-Oil/GS), 항공 (대한항공), 해운 (HMM), CXL 후발주 (네패스아크 등). 5/26 거래량·외인 순매수 변화로 확증 필요.